【東方日報專訊】
過去一年，除美國聯邦儲備局暫停加息步伐，待摸準經濟變化方向再決定利率政策外，其餘主要的發達經濟體如歐洲、英國、日本等，期內均相繼加息。至於主要的新興市場如中國和印度同樣處於加息周期，向來對加息態度較謹慎的中國，今年以來已兩度加息，節奏明顯加快，印度央行的表現更勇進，過去一年半合共加息七次。
全球各大經濟體雖進入加息周期，但各地的資產市場似未受影響，歐、美、中國股市均屢創新高，形勢看似一片大好。值得留意的是，美國自去年中暫停加息後，市場對聯儲局下一步行動是加息抑或減息的揣測幾乎沒完沒了，且前後變化極大，反映市場人士對美國利率的去向也無法掌握，進退失據。
最新的美債期貨市場價格資料顯示，市場估計美國今年底有四成一的機會加息○點二五厘，相比一個月前估計加息的機會是零，期間變化可謂相當急劇。從好的方面看，美國經濟似已捱過最艱難時期，樓市調整及次級按揭壞帳問題的衝擊，應未廣泛蔓延至其他層面，故此聯儲局毋須藉減息振興經濟。但市場隨即面對的問題是美國利率若不降反升，與投資者原來預期相反，對美國以至全球資產市場可能帶來新一輪影響。
正如聯儲局前主席格林斯潘提出的警告，全球利率水平普遍偏低，流動資金過剩引起各地資產價格出現泡沫，決策者應對潛在股災採取預防措施，言下之意是提醒各國須及時與適度地收緊銀根。姑勿論格老這番言論是否旨在為其新書作秀，經合組織最近發表的報告同樣針對全球流動資金過剩的問題，大家就不應再掩耳盜鈴，漠視全球資產價格位高勢危、利率升浪未結束的風險。
經合組織的報告指出，全球利率水平過低，未能反映市場供求情況，間接鼓勵槓桿投資活動增加，推動資產價格上漲。報告認為中國的外匯儲備主要投資在美國的國庫債券，使美國利率較應有水平為低，而日本央行的低利率政策亦催生不少套息交易，使日本成為對沖基金低息融資的「銀庫」。不過，日本央行已一再表明會逐步調升利率，估計最快在第三季加息，會否觸發更多套息交易的拆倉活動，值得關注。
即使美國首季經濟增長率僅百分之○點六，是四年來最低表現，但通脹率持續高於可接受的百分之一至二水平，聯儲局方面絕難安枕無憂。再加上商業活動轉趨活躍，失業率降至六年低位，股市又迭創新高，聯儲局對通脹壓力的威脅已愈來愈警覺。此外，國際油價近期穩步回升，美國即將進入颶風高峰期，對產油設施可能帶來新一輪風險，通脹這頭惡獸隨時伺機對全球經濟發動突襲。
無論下一步加息是由日本或美國接力替上，處於歷史高峰的全球資產市場，前景都會風雲幻變，更難駕馭，投資者必須好自為之。
(2007-06-06)
沒有留言:
張貼留言