中國股市將如何收場?（轉載）

作者：英國《金融時報》記者傑夫•代爾(Geoff Dyer)

每周有兩個早晨，我的一位朋友都會去上海市中心的一座公園練太極拳——一種有時被稱作在運動中冥想的中國鍛煉方式。這群人大多數是退休的中國人，牽頭的是一位老先生，他把嚴格的時間規定和某種東方神秘色彩結合在了一起。

在2月份一個寒冷的早晨，也就是上海股市下跌9%、震動了全球其它市場的第二天，我的朋友正在那裡練習。這群人一小時的運動剛剛進行了一半，領頭人就突然打斷了他們。他宣布：「我得早點走，要在市場開盤前趕到證券公司，因為今天是個買入的機會。」

當下生活在中國城市的每個人都能講出一個關於股市瘋狂的故事，而且大多數都有著類似的主題：對股市熱潮驚人活力的癡迷，對偶然莽撞的恐懼。

在看到股價兩年之內翻了兩番後，最近幾周，每天都有超過10萬中國人加入到股票賬戶的開戶行列，因為新一代中國中產階級已開始喜歡股市投資。

但在賭博欲從來都沒有掩藏得太深的中國，股市有時就像賭場。人們開始用貸款進行投機，甚至還有一些個人當掉房子來買股票。中國教育部上周警告大學生不要因投資股市而分心。奇怪的投資理論到處都是：一些人去尋找價格比豬肉還便宜的股票，理由是這樣的公司肯定是地道的便宜貨。

上海股市周三6.5%的跌幅無情地提醒著投資者，這樣的股市將如何收場：上海股市崩盤，最後進場的人買單。中國股市的繁榮是如此缺乏理性，甚至連前美聯儲(Fed)主席艾倫•格林斯潘(Alan Greenspan)都表示了擔憂。

但危害僅只於此嗎？在市場熱潮初期，齊心協力的中國投機客被視為一個有些奇異的群體。但隨著過去一個月左右市場的加速上揚，一些國際投資者開始擔心上海股市過度投機對全球市場的潛在影響。他們開始想知道，上海股市的崩潰，會對中國經濟，乃至全球鐵礦石需求、拉美貿易盈餘和美國國債購買產生什麼影響。

答案是，幾乎根本沒有影響。即使大陸股市再下跌20%到30%，中國經濟也不會亂了步伐。

首先，不會出現一個市場被迫遭到拋售帶動其它市場下跌的多米諾骨牌效應。鑒於中國政府維持著人民幣的資本控制防護牆，大陸股市是一個獨立王國，與其它市場沒有任何實質性的聯繫，很少有資金進入中國投資於中國股市，也很少有資金流出。外國投資者在中國大陸股市的投資量很小。確實，資本控制能說明為什麼上海市場股價如此之高：人們可投資的地方很少。

盡管近期大幅上漲，但中國股市在經濟中所占的比例仍相當低，即使按亞洲新興市場的標準衡量也是如此。中國大規模投資增長的資金來源主要是企業利潤，而非資本市場，並且將以穩定的步伐繼續下去。

消費增長有可能稍微受到遏制，但零售支出在股市大漲之前就已經開始攀升了。大部分新資金來自儲蓄而非貸款，而中國人在銀行賬戶裡仍然有2萬億美元存款以供不時之需。消費者能夠承受一次大幅度的股市調整。

上海股市仍然有能力讓全世界震驚，這一點我們在2月份已經見識到了。在市場上，如果有足夠多的人認為某件事情重要，那它就是重要的，無論背後的邏輯是什麼。如果全球股市已被高估，應該出現回調，那麼投資者開始拋售就不需要一個好理由，一個普通的理由即可。

但對於那些相信強勁的全球經濟增長給全世界股價上揚提供了支撐的投資者來說，面對上海股市的暴跌，他們應當鼓起勇氣保持平靜。或許可以去嘗試打打太極拳。

2007年6月1日 星期五