基金贖回嚴重藍籌股鏈條被破壞 A股直下4600？

2007-11-24
『目前市場屬於非理性時期，投資者心理很脆弱，不排除還會繼續恐慌性下跌。預計短期內還會有200點~300點下跌空間，調整到4600點~4800點左右。』11月22日，一位同時投資港股和A股的私募基金經理說，『牛市還沒結束，A股現在是反應過激了。這樣也好，可以把市場風險完全釋放。』
當天上證綜指暴跌230.7點，擊穿5000點大關，個股哀鴻遍野。23日，指數有所反彈，5000點失而復得，上證指數收於5032.13點。這兩個交易日，滬深兩市成交量均保持在千億元水平，只有市場高峰時期的1/3左右。
『很多資金都去申購中國中鐵(601390)了，新資金還沒進場，就是想抄底也沒錢啊。』一位從公募轉身到私募的基金經理向記者感嘆，市場縮量大跌的實質原因是資金供求偏緊。
多數機構認為，市場跌勢仍將延續。
基金贖回『比較嚴重』
『油價再度衝擊100美元、「次債危機」昇級造成美國經濟前景懮慮等因素，導致前一個交易日全球股市調整，歐美、中國香港、日本東京股市集體重挫。這是11月22日大跌的外部因素。』某券商研究所所長分析，『內部因素方面，誘發市場自主性調整的原因是A股估值過高。』
『大跌時我沒有建倉，資金都凍結在中國中鐵上。』廣發理財3號投資經理陳志堅說。記者多方採訪後發現，這種情況並非個案。
『在一定程度上，當天股市大跌與基金遭遇淨贖回直接相關。』某基金公司市場總監說，該公司旗下基金已經出現不同程度的淨贖回，『情況比較嚴重』。
『近一個月的調整期間，基金份額贖回很厲害，資金抱團藍籌股的鏈條已經被破壞。』前述私募基金經理透露，部分基金經理甚至不得不拋售權重股。
記者從廣州多家銀行了解到，基金淨贖回現象自11月5日後較為明顯，特別是11月上旬滬指跌破5300點後，基金出現贖回高峰。但11月19日以來，基金贖回的速度已經有所減緩。
『事實上，近期贖回相對比較穩定。平均每天僅有1億元左右的贖回量，最多一日也只有3億多元。相對於公司800多億元的基金規模，這個量還是可以承受的。』深圳某基金公司市場總監告訴記者。
沒有贖回壓力的私募基金和券商集合理財產品在倉位控制上也極為謹慎。『私募的倉位普遍在60%?70%，目前還沒有人加倉。大家普遍認為市場還會繼續恐慌性下跌，不會輕易去買股票。』某私募基金經理說。
部分風格謹慎的私募基金甚至離場觀望。『11月2日我就清倉了，因為感覺牛市已經很疲憊，短期內不會有好的機會。』大勢投資有限公司總經理李斌告訴記者，5000點之後，私募基金都開始變得謹慎，很多資金都是在做短線操作而已。
最少回到4800點？
『本輪調整最少要到4820點，這是半年線的位置。但能否就此打住很難說。』上海證券策略分析師郭燕玲分析，『中國石油(601857.SH，0857.HK)已經成為擠壓估值泡沫的籌碼，機構對中國石油的定價預計會調整到30元左右。』
『這次最少回到4800點，但是如果管理層不採取開發新基金等救市措施，市場信心將受到嚴重打擊。』中信建投首席策略分析師吳春龍分析，新基金發行是股市調整到位的信號之一，『預計那時纔能重新聚集向上動力』。
與研究人員樂觀相比，作為市場買方的機構投資者卻普遍對市場持觀望的態度。『市場近期不會有太好的表現。自10月份以來，我們已經將倉位控制在60%左右，將剩餘資金投資到新股申購中。』陳志堅表示，就算有剩餘資金也未必會買股票，『先觀望』。
『昨天(11月22日)我們已經在嘗試建倉，但規模不大。如果指數回到4500點左右的相對安全區域，則比較有吸引力。』光大證券資產管理總部副總經理盧文偉說，大規模建倉仍要順勢而為，『在4500點左右會比較大膽。』
『若調整到4600點左右，我們會加倉10%。』上海某私募基金經理表示。
藍籌瘋狂『後遺癥』
『這輪調整完全是資金狂拉一線權重股帶來的後果。』前述私募基金經理說，『如今的大盤藍籌行情，有點像工商銀行(601398.SH，1398.HK)剛上市時的情形，預計還會有很長一段時間的調整。』
『我們目前主要投資電力和港口行業的個股。』這位私募基金經理說，早在中國石油上市那天，他就賣掉了全部『中』字頭大盤藍籌股，轉而買入二三線中小盤股或有實質性的題材股。『一是股指期貨即將推出，中小盤股與大盤的相關性相對較小，風險在可控范圍內；二是中小盤股普遍調整很充分，上漲機會比較大。』
記者從其他私募基金處了解到，這種操作近來在私募基金圈裡很常見。『一線藍籌股還會進一步下跌。機構估值分歧加劇，股價上很難有好的表現。』這幾乎已經成為私募基金圈的共識。
『現在建倉的主要對象是那些成長性較好的公司。中國石油、中國石化(600028.SH，0386.HK)、中國聯通(600050.SH，0762.HK)這樣的「貴股票」，肯定會慢慢地回歸價值。』陳志堅說。
『目前市場上有很多股票，連續三年、五年成長性低於10%，既沒有重組，又沒有資產注入。20倍本益比已經是高估了。』國信金理財價值增長投資總監張益凡的觀點與陳志堅類似。『例如，部分醫藥制劑企業沒有自己的知識產權，就相當於是制造業，20倍本益比已經不錯了。有國內品牌的中藥企業，可以給予30?50倍市盈率。』
在不看好一些估值偏高的行業時，這兩位投資經理都鍾情於業績有高增長的行業。『鋼鐵行業增長明確，本身值得投資，何況還有央企整合趨勢。』陳志堅認為。
『銀行、地產明年還會有30%~50%的增長是可以實現的，其業績增長具有確定性。』張益凡說，在國信金理財價值增長的倉位上，銀行股佔30%，地產行業佔20%。