匯豐率先向SIV伸出援手

2007年11月27日
信貸市場的不斷惡化正促使世界一些大銀行採取新的舉措來拯救受到沖擊的投資基金。
在壓力不斷上升之際﹐英國銀行巨擎匯豐控股(HSBC Holdings PLC)週一出面成為拯救結構性投資實體(SIV)的第一家銀行。匯豐控股計劃逐步停止交易兩只由它管理的SIV﹐並將這兩只SIV持有的總額450億美元的抵押貸款證券和其他資產計入自己的資產負債表。
擁有2.15萬億美元資產的匯豐控股表示﹐此舉對其信貸能力和資本充足率幾乎毫無影響。雖然匯豐控股因美國次級抵押貸款投資而損失慘重﹐但目前已度過危機。
而匯豐控股的決定進一步凸顯出﹐投資者越來越擔心銀行會被迫承擔基金所造成的損失﹐這些基金曾一度被認為很安全。近幾週來﹐包括亞特蘭大SunTrust Banks Inc.等貨幣市場基金的經理們已開始為投資者投保﹐以避免在SIV投資上的損失。這些SIV目前總計擁有3,000億美元的證券。
與此同時﹐在花旗集團(Citigroup Inc.)、美國銀行(Bank of America Corp.)和摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)的牽頭之下﹐全球一些大銀行正在計劃籌集一筆高達1,000億美元的“超級基金”﹐用以從SIV購買資產﹐從而避免一場大規模的應急性低價拋售。
今年夏﹐天SIV賴以生存的短期債務市場發生緊縮﹐自此之後SIV就一直麻煩不斷。市場曾出現短暫的好轉﹐但近幾週又跌得更深了。
匯豐控股的發言人皮埃爾•戈德(Pierre Goad)說﹐在整個11月份﹐匯豐控股得出一個比較肯定的結論﹐即大規模SIV中存在的資金問題不會在短期內消失。
匯豐在倫敦證交所的股價下跌15.5便士至811.50便士（合16.73美元）﹐跌幅.1.9%。其美國存托股票在紐約證交所下跌2.20美元﹐收於 82.54美元﹐跌幅 2.6%。
貨幣市場共同基金的分析師和經理都在密切注視匯豐採取的SIV拯救措施﹐其中有些共同基金購買了匯豐管理的這兩只SIV──Cullinan Finance Ltd.和Asscher Finance Ltd.──發行的債券。據估計﹐截至10月底﹐Janus Capital Group在貨幣市場資產總額的2.7%（約6.06億美元）為Cullinan 和 Asscher發行的債券﹐之後這一比例有所降低。Federated Investors Inc.最大的5只共同基金持有約3.5億美元的Asscher債券。
匯豐控股的舉措對類似這些基金的公司來說是有益的﹐因為這有助於預防低價拋售。摩根大通的分析師肯尼斯•沃盛頓(Kenneth Worthington)週一在一份研究報告中指出﹐雖然這並沒有消除Federated 和Janus的違約風險﹐不過確實降低或消除了資產在幾乎沒有什麼買家的市場上被降價拋售的風險。
匯豐控股為大量SIV資產分擔責任的舉措或許有助於緩解SIV市場的緊張氣氛﹐尤其是如果有其他公司效仿的話。Sanford C. Bernstein駐倫敦的銀行分析師安東尼•布勞德本特(Antony Broadbent)說﹐這降低了降價銷售SIV資產的風險﹐而眼下這是人們最感到恐懼的惡夢。如果其他銀行效仿匯豐的話﹐情況就很有意思了。
德國安聯保險公司(Allianz SE)旗下的德累斯頓銀行(Dresdner Bank AG)和英國的渣打銀行(Standard Chartered PLC)均在經營大規模SIV業務。雖然沒有規定要求銀行必須救濟它們的SIV﹐但如果它們不這樣做的話﹐聲譽可能會因此受損。
渣打銀行的一位發言人週一說﹐旗下的SIV機構Whistlejacket Capital Ltd.的經理們正在尋找其他融資策略。德累斯頓銀行的一位發言人援引安聯保險11月9日發表的評論說﹐目前還沒有計劃將該銀行的SIV──K2 Corp.所持資產計併入自己的資產負債表。
BMO Financial Group旗下的蒙特利爾銀行(Bank of Montreal)是Links Finance Corp. 和Parkland Finance Corp.這兩只SIV的發起方。BMO可能會於週二在第四財季報告中公佈相關最新情況。BMO發言人拒絕就此發表任何評論。
SIV是花旗集團的銀行家們上個世紀80年代後期在倫敦最先創立的﹐直到不久之前這塊業務一直增長很快。SIV通過發行短期商業票據或中期債券獲得現金﹐這些現金被用來購買高收益資產﹐包括銀行債及美國抵押貸款證券等等。
但是由於對SIV持有次級抵押貸款證券這一事實感到擔憂﹐投資者們最近幾個月紛紛避開SIV。這就使它們可能不得不通過銷售資產來支付到期債務。根據雷曼兄弟公司(Lehman Brothers) 10月15日的一份報告﹐明年第一季度將有370億美元的中期債券到期。
與此同時﹐很多SIV價值大幅下跌﹐有些情況下可能會迫使這些基金降價銷售資產。
匯豐控股在一份聲明中指出﹐拯救兩只基金的舉措將防止SIV出現資金緊張造成高質量資產被強制清盤。
擁有370億美元資產的Cullinan Finance是僅次於Sigma Finance Corp.的世界第二大SIV﹐後者由位於倫敦的一家非銀行機構Gordian Knot經營。Asscher擁有80億美元資產。
評級機構標準普爾公司(Standard & Poor's)週一表示﹐對匯豐控股的AA-長期評級不受影響。標準普爾稱﹐該行擁有足夠的資源來消化這些額外的債務。
截至6月30日﹐匯豐控股的第1級資本充足率達9.3%﹐在同行中位居前列。在最壞的情形下──也就是公司不得不為整個新的“結構”提供資金──其資本充足率可能會降到大約9%。
匯豐控股拯救這兩只SIV的計劃比較複雜。該公司計劃至少設立一個與“超級基金”很相似的“結構”﹐用以發行商業票據或者利用匯豐自有資金來購買SIV的資產。這兩只SIV將利用這些資金來支付到期的商業票據和中期債券。
雖然還需要與評級機構研究具體細節﹐但是由於新的結構將由匯豐作支持﹐所以匯豐相信不會引發資產價值方面的連鎖反應。
匯豐的戈德表示﹐他們也曾考慮過是否加入“超級基金”﹐也就是所謂的Master-Liquidity Enhancement Conduit。
戈德說﹐這個超級基金當然有可能使整個SIV獲益﹐“我們的計劃絲毫沒有跟它抵觸的意思。
CARRICK MOLLENKAMP