中國「仍將支撐大宗商品價格」

作者：英國《金融時報》麗貝卡•布裡姆(Rebecca Bream)、克裡斯•弗勒德(Chris Flood)
2007年11月29日 星期四
此輪信貸緊縮開始至今，對於中國需求能夠減輕美國經濟放緩影響的信念，一直為股市和大宗商品市場提供著支撐。但在上周，這種信心有所減弱。
上周，中國商務部表示，美國經濟放緩將會導致中國出口下降，並成為中國經濟迅速增長的「拐點」；而美聯儲(Federal Reserve)也於上周下調了美國長期經濟增長預期，引發大宗商品價格和礦業類股暴跌。
上週四，銅價和鋅價跌至3月份以來的最低點。週五，其價格出現反彈，原因是投資者希望逢低買進。不過，市場對中國驅動的大宗商品超級週期的信心受到了打擊。
一些人擔心，如果美國的消費者停止支出，中國製造業將會受到沖擊，不再需要進口數量如此大的原材料，從而影響大宗商品的價格。
礦業類股中，作為必和必拓(BHP Billiton)收購目標的力拓(Rio Tinto)是個例外。11月1日以來該股累計上漲18%。必和必拓是力拓最大的競爭對手。
總部位於智利的銅礦公司Antofagasta股價下跌了18%；多元化礦業集團斯特拉塔(Xstrata)下跌12%；而總部設在印度的銅、鋅、鋁礦生產商萬達塔(Vedanta)則下跌7%。盡管英美資源集團(Anglo American)在貴金屬領域的業務比例較高，該股仍下跌10%。投資者紛紛買進貴金屬以規避風險，為其價格提供了支撐。
巴克萊資本(Barclays Capital)的蓋爾•貝瑞(Gayle Berry)表示：「歐洲與美國消費者降低庫存，倫敦金屬交易所(LME)庫存不斷上升，中國對銅的買盤清淡，這些都在影響著市場人氣。」
但巴克萊認為，盡管現貨價格回落，但整個行業的遠期價格仍表現強勁。這意味著市場參與者們將最近的價格疲軟視為暫時現象。
實際上，一些經濟學家沒有認為大宗商品繁榮期將要結束，而是認為在經歷一段短暫的金屬價格疲軟和波動加劇之後，在中國和印度經濟長期增長的推動下，將會出現新一輪價格上漲。
回顧8月份的時候，當時全球最大礦業公司必和必拓的首席執行官顧之博(Chip Goodyear)即將離任，他曾表示，對中國金屬需求的前景很有信心。他認為，即便美國經濟放緩，而中國出口需求下降，但由於國內鐵路、機場和橋梁等必要基礎設施的建設，中國對銅、鐵礦石、煤和鎳仍存在需求。
即便在過去三個月，美國經濟前景愈加黯淡，但最近齊集倫敦參加Mines & Money大會的礦業評論人士仍持樂觀態度。
俄羅斯礦業集團Norilsk Nickel首席經濟學家大衛•亨弗萊斯(David Humphreys)稱：大宗商品繁榮背後的核心因素，即中國與印度的經濟增長，仍未發生變化。
他表示：「15億新勞動者和消費者的能量與渴望正釋放到全球經濟中，未來許多年都將感受到其效應。」
但亨弗萊斯也認為，這些經濟體的增長並不意味著商業週期、或大宗商品價格波動的終結。
他表示，今後回過頭看2007年，可能會認為這是「週期中最為過熱和誇張的階段結束的一年，並讓位於更為節制、更可持續的時期。」
BMO Capital Markets全球投資組合策略師唐•柯克斯(Don Coxe)表示，由於市場試圖推測美國及中國經濟的走向，短期內賤金屬價格將會走軟。
「今後的6個月會比較艱難。如果美國步入衰退，無疑將會對賤金屬的需求產生某種影響。」不過他表示，長期前景較為樂觀，並稱，未來數年整個行業的評級將得到上調。
柯克斯補充稱，能源與食品價格高企，加之美元疲軟，將導致嚴重的通脹壓力重現，這將是上世紀80年代初以來的第一次。
即使對其產品的需求減弱，製造商還是會發現，獲取基礎原材料的成本仍越來越高。由於缺乏熟練工人和專業設備，新礦投產的時間比預期得要長，這將造成雪上加霜的局面。
柯克斯認為，這意味著未來對礦業公司資產的估值將會更高。「礦業公司擁有不可復制的資產。新一輪買家需要對沖通脹風險，他們會將股價維持在高位。」
不過，並非所有金屬價格和礦業股票都有著同樣的前景。
例如，盡管近期鉛價下跌，鉛市場仍然吃緊。隨著冬季電池需求量的季節性增長，鉛金屬的買盤有可能上升。
大宗商品價格的上漲導致了更多的「資源民族主義」，各國政府要求在本國礦產的利潤中多分一杯羹，礦業公司因而經受著越來越大的政治風險。
因此，BMO的柯克斯認為：押注於那些在全球較為穩定地區擁有項目的公司，可能更為合適。