2007年12月03日
儘管當前股市境況欠佳﹐但這並未影響中國企業的IPO熱情﹐它們仍然像股市紅火時一樣在繼續進行著大規模的首次公開募股。
本月將有三只新股上市﹐合計籌資額有望超過120億美元。這幾只新股的發行客觀上將起到一個標尺的作用,讓我們見識在股市相對疲軟時IPO的價格究竟能夠定多高。
三只新股中﹐中國中鐵股份有限公司(China Railway Group Ltd.)將率先於週一和週五先後在上海和香港股市掛牌。據知情人士稱﹐中國中鐵在港上市H股的IPO價格定在了指導價區間的高端。而其A股的IPO價格早些時候也已定在了指導價區間的高端。該公司此次在滬、港兩地上市共將募集到大約55億美元的資金。
中國監管部門週一還將評估中國太平洋保險（集團）股份有限公司(China Pacific Insurance(group)Co.)的上市計劃﹐這家中國第三大人壽保險公司的股市融資規模有可能成為本月三宗IPO中最大的﹐預計最高將達60億美元。該公司上週晚些時候發佈的招股說明書顯示﹐它計劃於本月在上海發行10億股A股﹐然後申請2008年初在香港發行最多達9億股的H股。
本月第三家進行IPO的是比亞迪電子有限公司(BYD Electronic (International) Co.)﹐這家手機外殼和鍵盤生產商是深圳比亞迪股份有限公司(BYD Co.)的子公司。它計劃從此次IPO中最多募集到9.87億美元的資金﹐並於12月20日在香港交易所正式掛牌。
雖然中國企業急於在股市本益比仍處在高位時發行股票是很自然的事情﹐但政府監管部門批量核准企業股票上市申請之舉或許表明﹐在中國政府看來﹐股票發行不斷檔既可滿足投資者的需求﹐又可防止股價失控。
作為中國又一家上市的大型金融類企業﹐中國太平洋保險的IPO將受到各方的普遍關注。美國的私人資本運營公司凱雷集團(Carlyle Group)以及保德信金融集團(Prudential Financial Inc.)共持有該公司19.9%的股份。
中國太平洋保險在其招股說明書中稱﹐其H股的定價將不在A股定價之下。由於中國實施的資本控制限制了大陸投資者的投資選擇﹐一家企業的A股本益比通常要高於其H股的本益比。
就在這幾宗新的IPO交易即將進行或計劃進行之際﹐中國企業在上海上市的A股和在香港上市的H股價格近幾週來紛紛從歷史高點滑落。受疲弱的市場人氣拖纍﹐中國卡車生產商中國重汽(香港)有限公司(Sinotruk (Hong Kong) Ltd.)上週首日上市股價便較IPO價格下跌了16%。這一不佳表現有可能促使其他公司在為新股定價時採取較為保守的態度。
以中國中鐵為例。這家世界第三大建築承包商的H股價格被定為5.78港元(合0.74美元)﹐位於5.03至5.78港元這一指導價區間的高端﹐不過有市場傳言說﹐最終定價將會略低一些。據一位知曉該公司H股定價情況的人說﹐沒有必要下調發行價﹐因為目前的定價是合理的﹐而市場對該股一直有強勁需求。
儘管股市總體疲弱﹐但鑒於中國保險市場的潛力﹐以及中國上市保險公司數量稀少的現實﹐中國太平洋保險依然認為市場對其股票會有旺盛需求。今年早些時候﹐兩家規模較大的國內同行中國人壽保險股份有限公司(China Life Insurance Co. Ltd.)和中國平安保險（集團）股份有限公司(Ping An Insurance (Group) Co. of China Ltd.)在滬市發行的新股都受到了投資者的熱烈追捧。
投資者一直很看好中國保險業。由於中國已取消了大包大攬的福利制度﹐因此國內的企業和個人紛紛購買保險來彌補由此導致的社會保障缺口。中國的國有企業以往會向員工提供從醫療保健到教育的全方位福利待遇﹐國企員工因此被稱做端上了“鐵飯碗”。隨著私營企業的快速發展以及政府對國企實施的減員增效改革的開展﹐中國人在購買保險方面的支出正在迅速增長。
受中國大陸保險公司在風險管理方面所取得的進展鼓舞﹐中國監管部門正在逐步擴大這些保險公司的投資範圍。這些公司以往只能將保費收入存入銀行﹐現在則可通過投資收益率較高的股票和固定收益產品而獲得更高的投資回報。雖然目前全球的信貸和投資市場都彌漫著謹慎氣氛﹐但中國監管部門仍然致力於擴大國內保險企業可投資海外市場的資金額度。
中國太平洋保險目前在中國壽險市場的佔有率為9.5%﹐落後於中國人壽和中國平安。
凱雷集團入股中國太平洋保險是外國私人資本運營公司在進軍中國金融領域方面鮮有的成功案例。而凱雷在投資中國銀行業方面則一直障礙重重﹐它今年早些時候收購一家城市銀行少量股份的行動即以失敗告終。
2005年時﹐凱雷集團與其投資夥伴保德信金融集團收購了中國太平洋保險人壽保險子公司的25%股份﹐並在那年4月用這些股份外加一筆資金換取了中國太平洋保險19.9%的股份。除人壽保險外﹐中國太平洋保險還有財產保險等業務。這一股份轉換為該公司將全部資產上市鋪平了道路。
中國主要證券公司中國國際金融有限公司(China International Capital Corp.)以及瑞士銀行(UBS AG)在中國的合資證券公司瑞銀證券有限責任公司(UBS Securities Co.)將負責承銷中國太平洋保險在上海發行的A股。這兩家公司還將與瑞士信貸集團(Credit Suisse Group)一道負責承銷中國太平洋保險在香港發行的H股。摩根士丹利(Morgan Stanley)持有中國國際金融有限公司34%的股份。
中國太平洋保險計劃繼中國中鐵之後成為中國第二家在上海上市之後才在香港上市的企業。以往選擇在滬、港兩地上市的中國企業都是先在香港上市或是在兩地同時上市。與中國中鐵一樣﹐中國太平洋保險計劃發行的A股數量也要多於H股數量。
母公司在上海上市的比亞迪電子有限公司只計劃在香港上市。該公司的合約細則稱﹐它此次計劃發行5.5億股股票﹐新股發行的指導價區間被定為10.75至14港元。
Rick Carew / Amy
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