2007年12月19日 星期三

商品指數基金增加投資選擇

2007/12/13
有「商品大王」之稱的著名投資者羅傑斯上月到訪香港,並推介以追蹤由其創立的羅傑斯國際商品指數(RICI)表現的零售基金。近期原油和黃金價格不斷走高,而食品價格上漲的情況亦開始受到注意,令投資者再度留意與商品市場有關的投資渠道。
「巴克萊商品大王指數基金」是一隻被動型基金,投資目標是追蹤RICI指數的表現。RICI為市場主要商品指數之一,在美國和歐洲都有與其掛鉤的零售基金或交易所零售基金。
RICI現時涵蓋能源、農產品和金屬三個主要類別合共36種商品,三大類別的比重分別為44%、35%和21%,比重最高的三種成份商品分別為原油(35%)、小麥(7%)和栗米(4﹒75%)。市場上其他普遍的商品指數包括高盛商品指數(GSCI)、道瓊斯AIG商品指數(DJAIG)、德意志銀行流動商品指數(DBLCI)和路透CRB商品指數(CRB)。每一個指數包括的商品範圍和比重都有所不同,與其他商品指數相比,RICI指數的成份商品數量最多。
現時市面上被動型商品基金的選擇不多,與巴克萊商品大王指數基金性質最相近的是領先商品ETF(2809)。領先商品ETF追蹤路透CRB商品指數表現,截至十一月底,CRB指數今年上升13﹒8%,低於RICI指數同期的39﹒5%升幅。但領先商品ETF的年度管理費只有35點子,而且不設認購費用。相對巴克萊商品大王指數基金最高年度管理費為1﹒25%,亦收取最高5%的首次認購費,費用結構和主動型基金相約,值得投資者留意。
觀察RICI指數過去表現,發現這指數過去三年表現比其他主要資產類別指數為高。RICI指數過去三年年度化回報為17﹒2%,同期表現優於MSCI世界自由指數(12﹒6%)、美國標普500指數(10%)和雷曼兄弟環球綜合債券指數(4﹒3%)。
然而RICI指數的標準差亦是最高,三年標準差為19﹒6%,比MSCI世界自由指數的8﹒2%和標普500指數的7﹒9%同期標準差高出超過一倍,而當然亦比雷曼兄弟環球綜合債券指數的4﹒5%同期標準差為高,顯示出不同資產類別回報與風險一般呈正比的關係。
作為一項獨立投資,商品的歷史回報和風險都高,是否意味只適合較為進取的投資者呢?其實將不同的資產類型併構成投資組合時,除了潛在回報和風險之外,各資產類型之間的相關程度亦很重要。以三年回報數據計算,商品指數和其他主要資產類別指數的相關程度其實並不高。以RICI指數為例,其過去三年回報與MSCI世界自由指數的相關系數為0﹒19,和雷曼兄弟環球綜合債券指數的相關系數則為0﹒38,與標普500指數的相關系數則是負0﹒09,顯示過去兩者回報呈輕微的此消彼長關係。雖然運用不同的商品指數(如道瓊斯AIG商品指數)會計算出稍為不同的相關系數,但商品指數與其他主要資產類別指數相關程度不高的關係大約成立。
傳統投資理論指出,將相關程度較低的資產加入於投資組合之中,有助降低組合的整體風險。商品作為一個另類資產類型,理論上有提供風險分散的作用,投資者可考慮投放小量資金於相關的投資產品。
《晨星亞洲研究部 黃頌康》

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