債券亮燈 衰退徵兆

聯合晚報2007.12.15
美國經濟衰退的警報訊號已在債券市場閃爍，可能顯示官方想預防衰退已經來不及。
聯邦準備理事會和其他歐洲中央銀行日前合作注入資金紓解全球信用緊縮前，被視為金融危機訊號的泰德價差 (Ted Spread)已發出「危險」訊號。更早，長久被視為衰退徵兆的「殖利率曲線反轉」(inverted yield curve)，也預測經濟衰退。
遠在白宮提出次級房貸紓困方案或銀行提出超級基金來挽救房貸投資呆帳前數月，殖利率曲線就已出現反轉。
專家表示，美國即使不是已在經濟衰退之中，也是正在走向衰退。經濟衰退的傳統定義是連續兩季經濟萎縮，但實際上，它經常快結束時才被人辨認出來。
一個短期指標是泰德價差，此即國庫券/歐元利率期貨的價格差異：拿安全的三月期國庫券，和倫敦銀行間拆款利率（LIBOR）比較，兩者利率差異愈大，就是泰德價差愈高，代表風險愈高。目前價差達210點，表示銀行間不願相互借款，寧可買安全的國庫券。
高盛在一份報告中說，泰德價差升高，顯示經濟已陷入衰退，或衰退風險升高。瑞士聯合銀行（UBS）美國利率研究與策略主管歐唐納爾說，泰德價差顯示危險度很高，而且貨幣市場的訊號表示這緊張狀態會持續一段時間。
這與市場將在新年後好轉的看法相反，而且這價差預示明年需要一段時間才能消化今年的虧損，造成銀行對外放款的能力受限。歐唐納爾說，它還表示衰退的風險每天在升高。
美國政府債券殖利率曲線去年底就反轉，是長期衰退的訊號，這個曲線由美國國庫券長期與短期的殖利率代表，一般是長期收益高於短期，發生短期高於長期的反轉，就是經濟出問題。歐唐納爾說，過去50年，每次經濟衰退前，都出現殖利率曲線反轉。