做股票交易並不輕鬆。真的。在股市徜徉需要技巧﹐還要有運氣。只憑逢低吸納和隨大流還很不夠。有時候﹐市場是會跌的──別笑﹐這不是廢話。最近幾個月人們只是從來不知道觀察市場罷了。
美國政府上週說﹐一季度經濟增幅只有0.6%﹐這是近五年來季度增幅最低的一次。雖然上週中國上調股票交易印花稅導致當地股市隨即出現大跌﹐但美國股市仍創出了新高。
隨著標普500指數接近2000年3月創下的紀錄高點﹐基金經理紛紛踴躍跟進﹐對經濟增長放緩、利率上升和汽油價格飆升等負面因素不予理會。美國聯邦儲備委員會(Fed)五月份的會議紀要顯示﹐政策制定者們對經濟前景仍感到樂觀﹐這為買家加足馬力前進提供了必要的動力。
標普500指數全週上漲1.4%﹐創下1536點的歷史新高。道瓊斯工業股票平均價格指數全週漲1.2%至13,668點。這兩個指數在過去9週時間裏有8週以上漲告收﹐而且﹐道瓊斯指數距離大多數看漲人士目前對今年年底收盤點位14,000點的樂觀預測只有2.4%的差距。
從五月中開始表現強於大型股的小型股市場在繼續搶行。羅素2000指數上週上漲2.8%至853點的歷史高點。那斯達克綜合指數漲2.2%點至2614點。上述幾大基準指數五月份的表現均是多年來的最好成績。道瓊斯指數全月漲幅為4.3%﹐標普500是3.3%﹔那斯達克和羅素200分別是3.1%和4%。在過去12個月時間里﹐標普500有11個月是以上漲告收。
那麼﹐現在我們究竟處於怎樣的一個市場高度呢﹖我的回答是﹕一個積聚了大量躁動投資的高點。如果沒能趕上這波讓人喘不過氣來的上漲行情﹐那將是大多數基金經理無法承受的﹐但是﹐他們的不安在活躍的選擇權對沖和創紀錄的作空交易中已越來越明顯。
他們的這種情緒有充分理由。標普500目前較2月22日的高點已上漲5.5%﹐但這股漲勢並沒有強有力的支撐﹕道瓊斯運輸業股票平均價格指數上漲僅2.5%﹔金融類指數持平﹔市場上上漲股與下跌股的力量對比已連續兩週出現負面變動﹐這還是去年七月以來的第一次。
通常被看作市場領先指標的公用實業類股也遭遇了本輪牛市中一次最猛烈的回調﹐道瓊斯公用事業股票平均價格指數一度下跌了4%。Miller Tabak首席技術策略師菲利普•羅斯(Philip Roth)指出﹐大盤可能會在公用事業類股觸頂的很長一段時間後才會跟上它的走勢﹐期間可能需要數月的時間﹐因此我們認為﹐該類股的走低並不意味著大盤即刻會出現不利的走勢。不過﹐這是向投資者樹起的又一面黃旗。
10年期美國國債收益率目前逼近5%﹐如此不斷上升的國債收益率進一步削弱了有關股票相對於債券更為便宜的觀點。
不過﹐大量可靠的流動性暫時讓人們把這些擔憂放到了一邊﹐併購交易以其慣有的堅定腳步相繼敲定讓投資者吃下定心丸。上週的併購交易包括﹕公寓房地產信託公司Archstone-Smith Trust收到220億美元的收購要約﹔Wachovia出價70億美元欲收購地區經紀公司A.G. Edwards﹔另外﹐道瓊斯公司(Dow Jones & Co. Inc.)也朝著可能被出售邁出了第一步。另外﹐公司公佈的業績也讓投資者看到了希望。戴爾公司(Dell Inc.)公佈強勁業績、並削減10%的員工。採礦設備公司Joy Global在公佈積極的收益預期後股價飆升10%。
當然﹐與2月份底那次暴跌不同的是﹐中國股市上週的回落並非因投資者擔憂全球流動性降低所致﹔不利的GDP數據的影響也在漸行漸遠。有遠見的投資者看到的是一系列向好的經濟數據﹕製造業活動上升、消費者信心恢復、非農就業人數5月份增加了157,000人、與此同時工資增長適度。
如此建立起了一個很不牢靠的平衡﹕搖搖欲墜的住房和汽車市場依靠美國經濟的其他部分支撐著﹐經濟總體的溫和增長受到了美元疲軟以及全球需求強勁的推動。此輪牛市能夠持續多長時間取決於這種平衡能維持多久。這可不容易。真的。
Kopin Tan 2007年06月04日華爾街日報
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