債市 提防熱過頭

【聯合報】2008.02.20
近來美股跌跌不休，已迫使投資人將資金大舉挪向公債和新興國家股市，然而專家警告，資金大量湧入將使這二個被視為避險天堂的投資工具潛藏泡沫化危機。
去年7月次級房貸風暴、信用緊縮危機席捲全美後，公債備受投資人青睞，收益率水漲船高；美林證券統計，自去年8月以來，短期公債收益率近7%、10年期國債收益率更超過11%，相對的，道瓊、那斯達克與標準普爾500種股價指數，2007年的投資報酬率創四年新低。
但就在公債投資熱潮方興未艾之際，規模高達168億元的Loomis Sayles債券基金共同管理人法斯最近開始大舉拋售長期公債，他認為，債市已經熱過頭，就像處於泡沫或熱氣球狀態，而且已經開始洩氣。
不僅如此，操盤績效傲人的美盛基金（Legg Mason）經理人米勒（Bill Miller）最近也警告說，公債表現非常好、也很安全，但實在太貴了，以10年期國債為例，目前交易價格大約是盈餘的30倍，相對的，標準普爾500指數平均本益比已降到14倍，收益率2%以下的2年期公債交易價格更飆至盈餘的50倍。
以金融市場為主題的部落格The Capital Spectator編輯皮瑟諾說，目前債市就像1999年網路產業竄紅、帶動股價飆漲時的股市一樣，當時那斯達克漲幅超過85%，但隔年網路泡沫爆破，股價便跟著狂瀉。
新興國家股市近來也吸引大量資金湧入，尤其在美國聯準會（Fed）連番降息後，投資人深信降息將促使新興國家經濟以更快的速度成長；去年，新興國家股票基金的資金淨流入高達540億元，創歷史新高，投資報酬率也高達36.5%。
全美最大的獨立證券經紀商LPL金融公司市場策略長凱蘭達普說，不可否認，新興國家產品需求強勁、極具競爭力，股票表現也可圈可點，但同樣的，新興國家股市投資熱，也潛藏著泡沫化風險。
凱蘭達普認為，Fed不斷降息、力行貨幣寬鬆政策將導致資金大量流竄到新興國家股市、長期債市及大宗物資市場，可能導致泡沫化；目前，蜂擁而至的投資人，已開始在新興國家股市製造泡沫。