歐洲銀行業前景堪憂

2008年02月08日
在美國各銀行上個月紛紛宣佈進行大規模資產沖減後﹐投資者多麼希望能有片刻的安寧。但這一願望恐怕是無法實現了﹐歐洲銀行的業績也即將出爐﹐而且苗頭也不太妙。
德意志銀行(Deutsche Bank AG)週四報告稱﹐第四季度淨利潤下降48%。而問題纏身的瑞士銀行(UBS AG)則將於2月14日公佈業績﹐屆時將通報美國房地產市場導致其沖減資產的最新情況﹐上個月該行公佈的這方面情況並不全面。
在下半月﹐英國的巴克萊集團(Barclays PLC )將於2月19日公佈業績﹐蘇格蘭皇家銀行集團(Royal Bank Of Scotland Group Plc)則擬於2月28日公佈業績。自去年底以來﹐這兩家銀行都再未披露其證券投資方面的具體情況。由於為其所投資證券提供保險的債券保險商近來財務狀況不佳﹐估計他們會向投資者就其所持有證券面臨的減值風險作出更詳細說明。
就在全球銀行業深陷美國次級抵押貸款的泥潭之際﹐由於歐洲各銀行對自身信用風險的評價方式各不相同﹐這使投資者平添了更多困擾。
因為是在美國銀行業之後公佈業績﹐預計從歐洲的大型銀行身上將曝光出更多問題。分析師預計﹐歐洲銀行將宣佈沖減在債券保險、槓桿貸款、商業抵押貸款證券和“alt-A”抵押貸款等方面的資產。其中“alt-A”抵押貸款是指風險評級好於次級貸款的抵押貸款。
雷曼兄弟公司(Lehman Brothers, Inc.)的銀行業分析師喬恩•皮斯(Jon Peace)稱﹐要指望歐洲銀行為大家提供一個非常振奮人心的最新業績預測是不切實際的。他說﹐投資者已經不願意再買進銀行股﹐因為誰也不知道下一枚炸彈會在何處引爆。自去年9月份以來﹐道瓊斯歐洲斯托克600銀行股指數已累計下跌25%﹐其中今年以來的跌幅達到16%。該指數的成份股包括了歐洲61家最大的銀行。與此同時﹐涵蓋二十多家金融服務公司的美國KBW銀行業指數自去年9月以來也下跌了17%﹐今年以來則上升0.4%。這預示著歐洲的銀行股或許還要進一步下跌。
瑞士銀行、巴克萊集團和蘇格蘭皇家銀行均拒絕在公佈業績之前發表看法。
瑞士信貸(Credit Suisse)的分析師喬納森•皮爾斯(Jonathan Pierce)週三在研究報告中稱﹐英國信用違約掉期（與銀行違約保險類似的合同）的成本正在增加﹐這推高了銀行的經營成本。例如﹐據英國的數據搜集公司Markit Group Ltd.稱﹐上週巴克萊的信用違約掉期成本就從65個基點上升至78.9個基點。這意味著巴克萊如果要防範1,000萬歐元壞帳的風險﹐每年則要付出7.89萬歐元（折合11.7萬美元）的代價。那些較小的英國抵押貸款機構則要承受更高的信用違約掉期成本。例如Alliance & Leicester PLC目前的信用違約掉期成本高達250基點﹐而上週是225基點。
皮爾斯指出﹐商業抵押貸款擔保證券的價值正在下滑﹐而這是最近才暴露出問題的一塊業務。他在報告中稱﹐巴克萊持有價值100億英鎊(折合196億美元)的此類證券。瑞士銀行上週宣佈將去年第四季度的資產沖減額增加40億美元。雖然該行沒有透露損失的具體來源﹐但分析師認為其中一部分與商用房地產有關。
皮爾斯寫道﹐這些數據顯然會讓信貸市場繼續處於緊張狀態。他建議投資者對英國銀行股保持“謹慎”。
歐洲的許多銀行在打包和銷售債權抵押證券之類綜合性債務方面一直處於全球領先地位。隨著投資者不再購買此類產品﹐銀行的收入也正在減少。摩根士丹利(Morgan Stanley)估計﹐今年英國的投資銀行部門(FICC)的信貸收入將下滑三至四成。信貸收入在蘇格蘭皇家銀行FICC部門2007年的總收入中佔13%﹐而在巴克萊FICC部門的收入中則佔8%。
標準普爾(Standard & Poor)表示﹐考慮到資本市場收入的下滑﹐已於1月30日將巴克萊、德累斯頓銀行(Dresdner Bank AG)、德意志銀行和瑞士銀行等英國和歐洲銀行的前景評級由“穩定”下調至“負面”。標普駐巴黎的分析師斯科特•布濟(Scott Bugie)表示﹐“負面”的前景評級意味著﹐這些銀行信用評級被下調的可能性達到33%左右。如果發生這種情況﹐那銀行發售債券的成本會更為高昂。
布濟認為﹐銀行業績將會下滑﹐並至少持續兩年。
其結果是銀行籌集資金的成本正在增加。某些高級無擔保債券的發行成本會達到一年前的10倍。
預計從歐洲銀行身上可以找到蛛絲馬跡來判斷其利潤受成本增加影響的程度究竟如何﹐以及這是否會導致消費者的借貸成本也隨之增加。摩根士丹利信貸市場分析師傑克•因耐克(Jackie Ineke)表示﹐一些借款的成本已經“完全膨脹”。
因耐克稱﹐令人擔心的問題是﹐由於籌集資金的成本較以前大大增加﹐因而銀行對發放貸款消極了很多。