水餃帶來投資良機

2007年11月28日
如果投資者想從中國的消費領域尋找價值被低估的股票﹐那麼不妨先嘗嘗中國的水餃。
位於中國河南省的鄭州思念食品有限公司(Synear Food Holdings)是一家知名的速凍水餃生產商﹐其股票在新加坡證交所上市。該股讓投資者能夠從中國消費者的兩大趨勢──可支配收入的增長和生活節奏的日益加快──中受益。
野村綜合研究所(Nomura Research)亞洲消費者研究部負責人邁克爾•吉爾摩(Michael Gilmore)稱﹐對速凍餃子的需求反映了中國城市消費者購物習慣的明顯轉變。他說﹐在發展中國家﹐當人均年收入達到3,000美元時﹐消費者的非必需品支出就會開始增加。吉爾摩預計﹐在今後八年裏﹐中國將有一半的城市家庭達到這一水準。
速凍餃子類似於上世紀50年代深受美國中產階級歡迎的速凍電視餐。里昂證券亞太區市場(CLSA Asia-Pacific Markets)消費者研究部負責人保羅•麥肯齊(Paul McKenzie)在10月份的研究報告中寫道﹐在中國﹐對便捷性的要求和傳統零售及烹飪習慣的消失註定會推動方便食品和速凍食品領域的發展。他對思念食品的評級為買進。
市值16億美元的思念食品在知名度上可能不如中國一些更大的食品公司。但它的本益比也大大低於同行。今年許多中國概念股震盪上行﹐思念食品的股價9月下旬大幅上漲﹐但此後出現了回落﹐今年累計上漲了15%。在香港上市的中國乳製品生產商蒙牛乳業有限公司(China Mengniu Dairy, 簡稱：蒙牛乳業)今年以來累計上漲了33%。麥肯齊稱﹐思念食品是一隻優質的龍籌股（在新加坡股市上市的中國公司）﹐本益比應同在香港上市的中國知名食品飲料公司接近。
機構投資者看來也同意這種看法。Oberweis Asset Management (Asia)總裁Vanessa Shiu表示﹐隨著市場的調整﹐我們看到了上升的潛力。該公司旗下的China Opportunities基金將30%左右的資金投資於包括思念食品在內的非必需品類公司。她說﹐思念食品的品牌優勢使其成為了頗具吸引力的投資機會。
野村的吉爾摩表示﹐思念食品在今年香港和上海股市飆升的過程中表現滯後的原因之一是該股不在這兩個證交所中交易。他說﹐在新加坡上市的中國企業在某種程度上一直被投資者視為二等公民﹐而這類公司在行業中一般也不是最大的。
不過吉爾摩稱﹐對思念食品而言﹐這是以二流的價格獲得了好的管理。他對該股的評級為強烈建議買進﹐合理估值為2.68新元（合1.86美元）﹐比週二1.72新元的收盤價高出了56%。
他還指出﹐其他競爭對手想進入速凍食品行業並非易事﹐這不但需要專業知識﹐也需要廣泛可靠的冷凍食品分銷網絡。
思念食品的兩大競爭對手──鄭州三全食品股份有限公司(Zhengzhou Sanquan Foods Stock Co.)和上海國福龍鳳食品股份有限公司(Shanghai Longfeng Foodstuff Co.)──都沒有上市。
食品業務的確存在商品價格上漲的風險﹐這會導致利潤的大幅下降。思念食品今年年中就面臨著這種情況﹐當時由於發生藍豬耳病疫情﹐餃子的主要原料豬肉的價格上漲了約70%。思念食品截至9月30日當季的利潤比上年同期下降了0.3%﹐而銷售成本增長了37%。
豬肉短缺最嚴重的時期可能已經過去﹐價格也比8月時的高點明顯回落。但在今後幾個月的時間裏﹐豬肉價格仍會保持在較高水準﹐原因是食品服務行業要為明年2月份的中國春節準備凍豬肉。在豬肉價格比10月初的水準最高反彈5.4%後﹐中國商務部於11月5日表示﹐將會採取措施保障豬肉供應的充足。
為了降低豬肉價格上漲的影響﹐思念食品已經採取了幾項措施。今年4月份該公司將產品價格上調了約8%﹐公司相信不會因此而失去顧客。
該公司還在努力進入消費者對漲價不太介意的高端市場。去年﹐思念食品成為了2008年北京奧運會的獨家供應商﹐目前正在大力推銷其特製“金牌”系列水餃。公司還聘請電影明星成龍(Jackie Chan)作為代言人。在水餃外包裝上﹐手持金牌的成龍豎起了大拇指。
在中國仍顯混亂的廣告市場﹐品牌宣傳也帶來了成本。在最新季度收益報告中﹐思念食品的銷售成本增長了130%﹐主要是由於廣告成本的增加。
CIMB-GK Research的Ho Choon Seng表示﹐營銷從長遠來看能夠提振思念食品的業績。他說﹐該公司真正吸引我的地方是它對品牌管理的重視。定位為高端品牌是一個重要的競爭策略。產品差異化使該公司能夠提高產品的定價。
有跡象顯示﹐增加產品產能和進入高端領域的努力正在收到成效。在最新季度業績中﹐思念食品的收入增長了31%。基於對收益增長的預期﹐Ho Choon Seng本月初將思念食品的目標價上調至3.10新元﹐他相信該公司在2008年將會表現不俗。
Geoffrey A. Fowler