中國上調准備金率的時機

作者：摩根大通中國證券市場部主席李晶(Jing Ulrich)為英國《金融時報》中文網撰稿
2008年1月17日 星期四
中國央行(PBoC)昨日將存款准備金率上調50個基點至15%，自2008年1月25日起生效。這是2008年中國央行首次上調準備金率，此前在2007年曾10次上調這一比率。
此舉選擇的時機，突顯中國決心扼制流動性並防止過度投資。中國新一輪緊縮舉措的實施選在發布關鍵經濟數據之前（包括預計將於本周晚些時候發布的去年12月份消費價格指數(CPI)），表明了中國的周期與全球其它地區何其不同。
在其它許多國家擔心經濟放緩之際，中國政府顯然更為擔心經濟過熱和通脹。在中國上調存款准備金率的當日，由於對全球信貸緊縮的擔憂，包括中國市場在內的全球股市大幅下挫。
在去年10月中旬下跌之後，中國內地股市的表現超過了全球多數市場。自去年12月初以來，基準的滬深300指數(CSI 300)累計上漲16%，而同期內摩根士丹利資本國際全球指數(MSCI World Index)則下跌7%，恆生指數(Hang Seng Index)的跌幅為15%。
最近數周，在港上市的中國內地企業股價大幅下跌。其結果是，對於在兩地同時上市的公司而言，其A股股價比香港上市的H股高出逾一倍，有108%的溢價。
中國連續迅速上調存款準備金率，對存款業務較弱的小型銀行頗為不利。相比之下，由於存款業務較強，中國大型銀行相對而言受到的沖擊較小。存款準備金率的上調，加之以其它宏觀緊縮舉措，將放緩2008年中國各銀行的貸款發放速度，從而導致中國國內生產總值(GDP)增長減緩。
對許多投資者而言，在目前環境下，防御型股票——即那些國內消費類股和資產負債狀況強勁的企業（不依賴於外部銀行融資）將更具吸引力。
本文作者為摩根大通(JPMorgan)中國證券市場部主席