2008-01-30
惡劣天氣影響通脹 食品類價格加快上漲
要點：
1、惡劣天氣影響食品類價格加快上漲，1月份CPI不排除創新高可能。其中，翹尾因素達5.8%，食品類依然是重要推動因素，而核心CPI在居住類帶動下上漲。
2、短期惡劣天氣影響食品類價格加速上漲，而長期由於農業生產成本的上昇，政府臨時性價格乾預不能改變食品類價格上漲的趨勢。
3、關注PPI上漲開始向CPI傳導的趨勢。RPI與居住類價格上漲的趨勢一致，一定程度上反映出上游能源原材料價格對於下游CPI的傳導已經發生作用。
4、國內從緊的貨幣政策在受美國經濟放緩影響程度不確定下趨於謹慎，而如果國內實體經濟也隨之發生較明顯的回落，我們認為從緊的貨幣政策也可能會發生相應的調整。
惡劣天氣影響食品類價格加快上漲，1月份CPI不排除創新高可能。根據商務部公佈的截止到1月25號的食品類價格數據，肉類和蔬菜價格環比漲幅較快，分別為6.4%、8.9%，糧食類環比漲幅較小，雞蛋環比小幅回落；近一個周以來，農產品價格在惡劣天氣影響下價格上漲有所加快，雞蛋也開始止跌反彈；我們測算，食品類環比漲幅在2%左右；根據統計局公佈的07年12月CPI同比6.5%，測算環比漲幅1%，計算08年的全年翹尾因素為3.7%，1月份翹尾因素達5.8%；考慮到核心CPI中居住類價格上漲趨勢，總體上測算1月份CPI漲幅在6.8%-7.4%之間，可能再度創新高。
暴雪致4大板塊跌幅巨大
最近在華中華東持續的暴雪也下到了股市上。統計發現，由於暴雪導致電力設備損壞嚴重，受災地區企業生產受到了很大影響，昨天電力、鋼鐵、交通、農業類相關股票跌幅巨大，特別是前期領漲的農業板塊昨天出現暴跌。
農業股狂瀉 3航空股跌停
前天，中國農業中48只股票僅1只上漲，近30只股跌停，板塊整體跌幅超過8%，一些股票一天的跌幅就消化了前期一周甚至1個月積累的漲幅。而受直接影響的交通運輸板塊跌勢同樣驚人，國航、東航、南航3大航空集體跌停，廣深鐵路(601333)、大秦鐵路(601006)跌幅超過8%。
采訪部分交通行業人士瞭解到，一年一度的春運是交通運輸企業全年效益的重要來源，一些客運企業更是將春運當作影響企業全年業績最重要的事件，有『全年獎金看春運』的說法。由於此次雪災恰逢春運，公路、鐵路、民航全部受到嚴重影響，大量旅客滯留退票，已給有關企業造成了嚴重損失。
專家稱災害放大恐慌效應
廣發證券首席研究員張萬成博士表示，此次股市的暴跌仍然是受周邊市場的影響，而目前的災害性天氣的確讓一些上市公司的股票價格雪上加霜。他認為，從目前的有關報道分析，此次雪災已給湖南、湖北、安徽、江蘇、廣東等地區的企業生產造成了不同程度的影響，這些有可能在未來相關行業的報告中逐步體現出來。他認為，盡管災害造成的經濟損失難以預計，但一般情況下，短期的災害不會影響一個行業全年的業績表現，而在二級市場上出現暴跌行情時，這些災害的消息可能加重投資者的擔懮情緒，進而將影響放大表現在股市上。
短期食品類價格仍然較快上漲。1月中下旬以來，中國雪災天氣造成煤電等能源短缺以及運輸受阻，使得食品類價格在春節的巨大需求下，再次面臨加速上漲的壓力。短期內考慮到惡劣天氣影響以及對價格影響的時滯，蔬菜以及肉類等食品的價格仍然保持較快上漲，尤其是在通脹壓力持續下，惡劣天氣加重了通脹預期，對於價格的推動作用不容忽視。
近期雖然政府採取各種臨時性的行政措施干預價格的上漲，但是我們認為目前的農產品價格上漲更多的是成本推動下的上漲，因此，短期的行政干預依然不能改變長期上漲的趨勢，而短期的行政干預措施帶來的是更大的反彈壓力。
另外，國際農產品價格影響國內價格上漲。07年12月份以來， CBOT小麥期貨大幅高於鄭麥期貨，價差在40%-50%之間，而根據農業部數據，12月份玉米、大豆以及稻米的到岸價格均大幅高於中國價格300-700元/噸。
PPI的上漲對核心CPI傳導的壓力進一步增強。根據統計局公佈的07年食品類價格漲幅，我們推算07年核心CPI同比上漲1.2%，而12月份核心CPI上漲1.8%，較11月份提高0.4個百分點；核心CPI自07年11月份以來表現出明顯的上漲趨勢，目前主要是居住類價格的推動。而通過趨勢分析，居住類價格與原材料、燃料和動力價格走勢極為一致，PPI對CPI的傳導已經開始部分顯現。
從宏觀調控角度，中國通過調控糧食出口退稅和出口關稅，對糧食出口進行控制，有利於保證糧食的供給；而近期政府對於價格的行政性乾預，短期抑制食品類價格的大幅上漲，但是近期由於惡劣天氣影響，部分電力企業關閉發電廠等造成供給短缺，我們認為實際上是反映了價格的管制和生產資料價格的上漲給部分企業帶來的壓力也愈加突出。能源供給的短缺不利於企業的正常生產，預期1月份工業生產以及投資數據繼續保持小幅回落。
中國從緊的貨幣政策在受美國經濟放緩影響程度不確定下趨於謹慎，而如果實體經濟也隨之發生較明顯的回落，我們認為從緊的貨幣政策可能也會發生相應的調整。雖然1月份通脹壓力仍大，在短期惡劣天氣影響實體經濟以及美國持續降息預期下，近期央行加息可能性不大。
電水中斷 辰州礦業澳華黃金減產停產
一場五十年不遇的暴風雪驟然降臨中國十多個省市，並對道路、交通、電力、通信等設施產生持續影響，尤其給煤電油運造成了巨大的壓力。
短短幾天，多家企業因電水中斷減產停產，某些產品因無法及時運輸幾近斷貨，部分移動通訊中斷，冰雪覆蓋下的產業變局正在日益凸顯。這場暴雪不僅考驗社會的應對處理能力，更對產業、企業的應急機制提出了新的思考。
繼由於供電不足導致中國鋁業(601600)股份有限公司在貴州的兩家電解鋁生產廠停產後，受到暴風雪和電力供應不足等影響，兩大黃金生產商昨天也先後宣佈減產和停產，尤其是本以多金屬投資抵抗風險的湖南辰州礦業(002155)股份有限公司，其在湖南省內的主要盈利來源(公司本部和礦山類子公司)都已相繼全面停產，春節前都難以恢復生產。
辰州礦業昨天表示，災害造成公司本部及部分子公司原料、原材料庫存不能及時補充，電力無法正常供應，水源供應因冰凍已難以保障設備正常運行。因此，公司本部及省內主要礦山類子公司洪江辰州、新龍礦業、湘安鎢業、漵浦辰州等目前已相繼全面停產，春節前已難以恢復生產。
在辰州礦業透露的停產公司名單中，洪江辰州主要經營黃金、銻等有色金屬礦的勘探、采、選、加工及銷售業務，前產品為銻金精礦等；漵浦辰州主要經營金銻礦勘探、采、選、加工及銷售業務；新龍礦業主要經營黃金、銻等有色金屬礦的勘探、采、選、加工及銷售業務；湘安鎢業主要經營鎢、金、銻等有色金屬礦勘探、采、選、加工及銷售等業務。這些公司恰恰都是辰州礦業主要的盈利來源。因此，辰州礦業明確指出，其一季度業績將受到一定的影響。
雖然主業涉及到金、銻、鎢三種金屬，多金屬的產品組合相比單一金屬有較強的抵禦價格波動風險能力，但礦產資源區域比較集中在湖南省境內的辰州礦業還是沒能躲過天災的風險。
不過在上個月，辰州礦業曾宣佈擬自籌資金1.4億元，投資兩個黃金礦業公司，進行黃金礦山資源綜合開發利用，兩家公司都位於新疆境內，將在一定程度上緩解礦業所處地域過於集中的風險。
辰州礦業目前擁有15家下屬控股子公司，一家參股公司，其業務涵蓋資源開發、生產加工、專業服務、進出口貿易等多項領域，但公司業績還是主要靠公司本部、湘安鎢業以及新龍礦業的盈利，其他子公司都處於微利或者虧損狀態。
昨天，另一家黃金生產商也同時宣佈因為電力供應不足而無法達產。首家被允許在中國開采重要金礦的外企——澳華黃金有限公司(下稱『澳華黃金』)昨天宣佈，最近中國南方嚴冬的冰雪風暴影響了發電廠的煤炭供應，貴州省採取電力限制措施。因此，公司在貴州的錦豐礦山2月份的產量將低於預期的12700盎司。
不過，澳華黃金也指出，公司已接到通知,在中國春節假期結束之後(2月21日左右)，錦豐礦山可望得到足額電力供應。
由於鋁的冶煉需要消耗大量電力，目前，電力供給不足已經導致貴州、雲南、湖北、湖南等省大約10家鋁廠關閉，其中包括中國鋁業上周關閉的兩家鋁廠。
東方證券的分析師表示，如果能源短缺的狀況持續下去，金屬和電力公司或被迫關閉更多工廠。而由於運輸不暢通，西北地區矽鐵、矽錳運輸困難給不少鋼廠冬季生產造成了影響，預計鋼廠周遍合金供應商也會在近期調高銷售價格。
電力：雪災對相關公司影響買入時機未到
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