中國鋼鐵股 機會頗誘人

2008年01月14日
全球鋼鐵及礦業巨頭的整合最終可能也會加快中國鋼鐵產業的併購步伐。分析師表示﹐這可能令實力雄厚的收購者以及它們潛在的收購目標都成為理想的投資對象。
中國政府長期以來一直在討論對散亂的鋼鐵業進行整合的必要性﹐但直到如今﹐整合的進程始終相當遲緩。由於必和必拓(BHP Billiton)計劃收購力拓(Rio Tinto)﹐這項工作的緊迫性陡然增加了。按鐵礦石產量計﹐必和必拓與力拓分別是全球第一大和第三大鐵礦石供應商。中國是世界上最大的鐵礦石消費國。鐵礦石是鋼鐵生產的基本原料﹐由於經濟高速增長﹐中國對鐵礦石的需求預計還會升溫。
中國官員和鋼鐵業管理人士擔心﹐必和必拓與力拓合併將使外國供應商的定價力進一步增強。此前﹐該行業已經發生了一系列的整合活動。中國政府應對這種潮流的舉措之一是在鋼鐵業中打造幾個巨無霸﹐以便更好地應對鐵礦石的漲價和來自外國企業的競爭。
上海研究機構我的鋼鐵研究中心(Mysteel Research Institute)的副主任汪建華表示﹐整合是中國鋼鐵業發展全球影響力的必由之路。該機構與政府監管部門和大製造商關係密切。
分析師稱﹐中國公司可能的收購目標包括鋼鐵高消費區的銷售大戶和擁有鐵礦山的企業。優質鋼鐵的製造商也會具有吸引力﹐原因是中國的大鋼鐵集團希望改進產品結構﹐降低污染﹐提高利潤。
分析師預計﹐在2010年之前﹐中國鋼鐵行業將被重組為五個左右的企業集團﹐總產能約為2.50億噸。這相當於中國整個鋼鐵行業預期年產量的近50%﹐而目前中國前十大鋼鐵廠家的產量相當於全國總產量的35%。
國泰君安證券(Guotai Junan Securities)最近的研究報告指出﹐整合可能會由幾家大型國有企業率先發起﹐這其中包括中國產量最高的鋼鐵公司寶鋼集團(Baosteel Group)和武漢鋼鐵集團公司(Wuhan Iron & Steel (Group))。國泰君安還表示﹐地區性的鋼鐵公司預計將通過併購另外組成三家鋼鐵集團。
併購活動已經出現了升溫。比如﹐在2007年1月﹐寶鋼收購了新疆八一鋼鐵集團有限責任公司(Xinjiang Bayi Iron & Steel Group)的多數股份。該公司的上市企業新疆八一鋼鐵股份有限公司 (Xinjiang Bayi Iron & Steel Co.)在上海證交所交易的股票上漲了3倍。研究機構Dealogic的數據顯示﹐去年中國金屬和鋼鐵行業的併購交易額為109億美元﹐是2006年交易額的四倍。
但從全球角度來看﹐這個數值仍只是全球交易額的一個零頭。Thomson Financial的數據顯示﹐僅在不包括日本的亞洲地區﹐去年在原材料領域就發生了2,148起併購﹐交易總額高達2,892.4億美元﹐其參與者主要為金屬和礦業公司。該領域的交易佔亞洲所有併購活動的29.6%﹐一舉超過金融業成為併購規模最大的一個領域。
分析師表示﹐同市場中的其它股票相比﹐中國鋼鐵類股的股價相對較低。該行業基於去年收益的平均本益比為23倍﹐遠低於A股平均60倍的本益比水平。
國泰君安分析師崔婧怡建議﹐投資者應關注廣東韶鋼松山股份有限公司(SGIS Songshan Co.)和內蒙古包鋼鋼聯股份有限公司(Inner Mongolia BaoTou Steel Union)等潛在的被收購目標。這兩個公司與寶鋼都有合作項目。她還指出﹐西寧特殊鋼股份有限公司(Xining Special Steel Co.)對大型鋼鐵企業格外具有吸引力。
韶鋼松山A股上週五收於人民幣12.62元（合1.74美元）﹐今年以來上漲了9%。包鋼股份和西寧特鋼A股上週五分別收於8.74元和23.23元﹐今年以來分別上漲了11%和6%。
崔婧怡還看好鞍鋼股份有限公司(Angang Steel Co.)﹐其A股和H股分別在深圳證交所和香港聯交所上市。2005年﹐鞍鋼股份的母公司同本溪鋼鐵集團(Benxi Steel Group)合併﹐但兩家公司仍保持獨立運作。崔婧怡預計兩家公司很快將開始進行業務合併重組﹐這將使鞍鋼股份受益。鞍鋼股份H股上週五收於20.95港元（合2.68美元）﹐今年以來下跌了1.9%﹐比52週高點低出了47%。崔婧怡對該股的評級為增持。
上海海通證券(Haitong Securities)的分析師劉彥奇稱﹐整合是大型鋼鐵企業實現增長的主要動力。他說﹐由此帶來的效率、創新和定價力的提高將會提振企業利潤。劉彥奇對寶鋼集團上市子公司寶鋼股份(Baoshan Iron & Steel)的評級為買進﹐6個月目標股價為23元。上週五該股收於19.34元。
挑戰依然存在。經濟落後地區的地方政府可能會想方設法阻撓併購﹐因為鋼鐵企業對當地經濟的貢獻不容忽視。鋼鐵公司利潤的增高也開始令收購成本變得更高。
但中國政府對整合持支持態度﹐原因之一在於國內鋼鐵集團做大做強更符合於其在海外達成交易、獲得資源的戰略。
去年﹐中國現貨市場的鐵礦石進口均價上漲了一倍。該行業普遍預計﹐儘管新合約的談判仍在進行之中﹐但今年的鐵礦石價格還將至少上漲30%。代表中國鋼鐵公司參加鐵礦石談判的寶鋼表示﹐感受到了來自供應商的巨大壓力。
中國官員和企業管理人員擔心﹐必和必拓與力拓合併會使這種壓力進一步增強﹐因為合併後的公司會控制全球鐵礦石供應的四分之一以上。
國泰君安的崔婧怡表示﹐中國企業處於談判的弱勢地位。如果大企業能夠聯合起來改變目前眾多小企業各自為戰的局面﹐情況就會不同了。
Ellen Zhu