2008年1月9日 星期三

08年中國政策風險大增

01月 07日【明報專訊】
中國股市2007年升了1倍,但調查顯示只有三成股民賺錢,反映中國股巿波濤洶湧,處處暗流,一不小心隨時沒頂。中國股市的確「前景是光明的,道路是曲折的」。
企業盈利高增長 市場樂觀
中國股市2008年一開市便連升3天,成交活躍,反映市場樂觀情緒。事實上,中國大型券商一致看好2008年中國股市表現,分析員的分歧只是股市究竟能升多少。過去兩年牛市的利好因素依然存在,企業盈利仍處高增長期。以前中國企業靠工人日益熟練的技術來提升生產效率及增加盈利,現在則以改善企業管理效率來維持盈利增長。股改後的高管激勵制度及企業治理架構促進企業管理效率,是一場企業革命。
以前中國經濟靠製造業出口賺外匯,現在則以發展內部消費市場來支持經濟增長勢頭。2006年中國人均GDP超越2000美元 ,城市居民已有能力追求生活品質,消費享樂。這兩大轉變是支持中國黃金10年大牛市的重要基石。今年中國企業平均盈利增長可達30%,雖不及過去2年,但仍是高增長,能支持股價攀升。中國股市(A、B股及香港H股、紅籌)投資前景依然樂觀,遠勝歐、美、日成熟市場。
直通車未開行先叫停 見端倪
A股市盈率高企、投資者不成熟、投資心態短視、投資機會成本低、投資產品選擇少,加上政府不時干預,造成中國A股市場波動特大,遠超其他金磚國家。2007年3次調整(3月、6月及10月),每次幅度都放大,相信今年亦如是。今年政策風險尤高。中央政府面臨資金過剩、通漲加劇、樓價過高、匯率偏強、貿易順差擴大、外匯儲備增加等問題,既要收緊信貸又不能讓人民幣大幅升值,政策流於頭痛醫頭,有點草率行事,往往一個政策帶出另一個或N個新問題。
像QFII(合格境外機構投資者)欲放不放、停發新基金、港股直通車未開行便叫停、打壓需求來為樓市降溫,行業/產品稅率改動,都給市場添加不少風險。今年是國務院換屆之年,人事變更亦會帶來政策的變動,而奧運在即,穩定壓倒一切兼要歌舞昇平,表面風光的暗湧亦會增加市場風險。相信今年影響股市的大大小小、長期短期政策將特別多,投資須緊貼這些風向標。
重點打壓銀行地產高耗行業
中央政府今年(上半年)政策是壓抑樓價、鼓勵消費及綠色生活,環球形勢是商品價格居高不下。順藤摸瓜,上半年不利銀行及地產股,需大量消耗原材料的行業如鋼鐵、冶金、發電等亦難有起色。有表現的行業將會是消費品、零售、採礦、環保、節能、新能源等,以及奧運題材的旅遊、航空、體育用品等。有重組、注資、整體上市、回歸A股市場的個別企業亦能大放異彩。
若以技術分析來解構中國股市,中國A股市場的這一波牛市始自2005年中股改及匯改,「5.30」行情標誌第一期牛市結束,市場進入牛市第二期。牛市第二期特點是市場的系統性風險及個股風險(idiosyncratic risk)都增加了。前者體現在市場波動加劇,成震盪走高格局;後者出現「二八分」,股價不再同步升跌,各自各發展。今年投資中國,選股及適時進退十分重要,投資難度增加,不似2006年般輕鬆。

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