2008年1月30日 星期三

誰能拯救世界?

英國《金融時報》Lex專欄
2008年1月23日 星期三
這都是什麼安全港啊?
摩根士丹利資本國際指數(MSCI)顯示,新興股市周一下跌6%,以美元計算,今年迄今已下跌19%。鑒於債券與大宗商品價格也在下跌,會有哪個新興市場能幸免於難嗎?
在很多情況下,風險厭惡程度增強是正確的。對於土耳其、南非或匈牙利的政府而言,巨額經常賬戶赤字與對海外資金的依賴不是一個容易處理的組合。有人提出,其它新興經濟體,尤其是所謂的金磚四國(巴西、俄羅斯、印度及中國)將相對不會受到全球市場狀況的影響,但這種觀點也是越來越站不住腳。以美元計算,巴西聖保羅證交所(Bovespa)指數今年以來已下跌18%,印度的BSE Sensex指數也是如此。俄羅斯的RTS指數下跌15%。對於那些希望中國能夠拯救整個世界的人們而言,可能最令人擔心的就是,上海A股與B股分別下跌了13%與16%。
當然,中國股市的估值遠遠高出正常水平——B股相對於當前收益的本益比仍然超過100倍,但巴西與俄羅斯都只有13倍——絕對不算是泡沫。即便市場下跌阻止了一些公司募集資金,計劃進行首次公開發行(IPO)的隊伍似乎依然龐大。Dealogic的數據顯示,2007年,金磚四國股票發行規模上升97%,至2560億美元,而2008年度的計劃規模甚至更大。印度國有電信公司BSNL希望超越信實電力(Reliance Power)近期30億美元的IPO;而俄羅斯鋁業(Rusal)正在考慮進行規模為90億美元的全球IPO,中國第二大保險公司平安保險(Ping An Insurance)計劃融資220億美元。
與此同時,收益前景也有所惡化,而股市暴跌本身就會對國內需求形成負面影響。當然「脫鉤」論之死不完全是負面的。如果美聯儲(Fed)降息能成功地讓美國恢復活力,世界其它國家也將因此受益。但一如既往,美國經濟衰退對於新興市場的影響方式是真實而多種多樣的。

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