投資風向，新年投資跟著七千億美元走

全球基金經理人調查報告出爐
新年投資，跟著七千億美元走
全球一九五位、手中共握有六八九○億美元的基金經理人，針對今年全球投資市場提出看法。
在信心不足、投資氣氛仍未明朗的年初，觀察他們的腳步，尋找二○○八年的投資新契機。
文／張翔一
回顧過去一年，台灣和全球主要股市大都歷經大起大落的戲劇性變化。因原物料價格暴漲與次級房貸風暴，造成美元貶值、甚至美國為首的經濟成長衰退隱憂，更使得許多投資人信心盡失，甚至不知該把錢往哪裡擺。
而隨著全球金融市場結構的不斷變化，如避險基金、私募基金、國家主權基金等愈來愈多新投資勢力相繼出現，全球熱錢大舉進出全球各地股市，在在增加一般投資人判斷市場前景的困難程度。
或許正因為如此，「跟著熱錢走」開始成為許多投資人和分析師朗朗上口的名言。在中短線的操作上，若能愈早掌握全球主要投資機構對未來景氣的判斷和資金動向，相對而言，迴避風險和增加獲利的可能就愈大。
只是，在每日以數兆美元計算的全球金融交易量中，要判斷錢往哪裡流，談何容易？手握百億甚至上千億美元資金的跨國基金經理人，如何運籌操作全球各地的股票，於是成為一般投資人考量經濟基本面外，最關心的重點。
美林證券去年底發布的全球基金經理人調查報告，整理出全球一九五位，手中共握有六八九○億美元的基金經理人，針對今年全球投資市場的看法。在信心不足、投資氣氛仍未明朗的年初，這些經理人怎麼看未來，也很可能就意味著全球熱錢中，一大部份的流動趨勢，格外值得關注與參考。

通膨問題可望緩解
首先在全球景氣的看法上，全球基金經理人的預期只能用「每況愈下」來形容，由於市場普遍認為次貸風暴尚未完全過去，同時全球美元貶值造成全球流動資金緊縮，全球經濟景氣樂觀指數僅有負六二％（正值為樂觀程度，負值為悲觀程度），是過去一年的最低點，認為未來景氣將大幅惡化的經理人，更高達一二％，創下近年新高。
此外，四分之三的基金經理人認為，全球景氣正處於連續多頭已久，隨時可能面臨衰退的「末升段」，換言之，在未來一年中，全球股市將愈來愈難見到過去「一飛沖天」的活絡景象。
不過，悲觀之外也有好消息，對於近來因油價飆漲造成的全球通膨隱憂，隨著近日油價漸趨回穩到每桶九十美元以下，全球基金經理人對通貨膨脹的預期從十一月的三五％大幅降至一五％，回到去年初的水準。同時有七六％的經理人預測，未來的短期利率將繼續走低，可望刺激證券市場的活絡。
富蘭克林證券投顧分析美林的報告指出，儘管全球基金經理人對未來景氣不表樂觀，但認為二○○八年就開始進入股市空頭的比例亦不高，僅有一成左右，顯示在全球邁入第六年多頭的趨勢下，基金經理人轉趨審慎，但仍認為全球股市有成長空間。

新興市場最受青睞
至於今年全球基金經理人最看好哪個投資市場？新興市場仍然拔得頭籌，獲得三四％的經理人青睞，同時連續五個月高居各區域之冠。而經理人的預期，也實際反映在全球證券市場的動向上。根據全球資金流向統計，二○○七年至十二月中為止，全球熱錢加碼新興市場，累計已有高達四九○億美元的淨流入，是二○○五和二○○六年的兩倍以上。
同時，摩根士丹利也預估，以新興市場外匯存底為後盾的國家主權基金，規模將不斷成長，同時增加對本國的投資。因此長期來看，儘管短線上波動度受各國政經變化和資金行情左右，普遍偏高，但新興市場的漲幅仍可望持續。
報告中另一個頗令人意外的重點是，在全球投資人對美國經濟普遍悲觀下，經理人對美國股市的預期竟創下一年來的最高點，高達三二％的經理人認為，未來一年美國股市將呈現多頭格局，僅略低於對新興市場的預估。
理柏資深研究經理馮志源分析，全球基金經理人調查由於是每月固定舉行，所以反映的應是短線上觸底反彈的預期，包括道瓊和那斯達克指數，先前因市場信心不足的績優超跌股票，未來很有可能補漲，但中長期而言，美國的景氣仍將放緩。
他建議，未來投資人在股票型資產的配置上，仍應「區域均衡」，應酌量但不可過度減持北美基金，同時可在風險承受範圍內加碼新興市場基金。

科技當道，金融不振
至於產業方面，美林針對全球基金經理人提出了「未來十二個月，你最想加碼或減持哪類股票」的問題，並將結果統計為百分比量表，結果同樣出乎意料之外。首先是外界普遍擔憂因原料成本提高、消費趨緩而影響獲利的科技類股拔得頭籌；而一片看好聲的原物料題材和公用建設題材，反而被平均減持三到七％。
高盛研究團隊解讀，全球主要科技業者儘管面臨成本墊高的隱憂，但由於受惠於新商品如低價電腦、遊戲機和次世代通訊產品在新興市場新富階級的熱銷，獲利仍然普遍看好。高盛證券執行董事張偉齡就以手機產業為例，認為明年在新興市場財富擴張效應下，手機產業可望復甦，表現領先其他科技產業。國際大廠如摩托羅拉等，也將陸續推出新機種，有機會同步帶動台灣供應鏈的成長。
至於經理人減持原物料和公用建設的原因，主要仍在考量投機熱錢過度介入炒作，引發本益比過高、甚至超過基本面的危機，因此短期間很可能面臨修正。此外，受次級房貸風暴影響，以美國為首、全球金融業都受到重創，也使得全球基金經理人對銀行、保險產業持續觀望，平均減碼比重分別為二七％和一六％。
不過，高盛證券分析師也指出，現今全球產業投資題材輪動十分快速，投資人在了解全球產業起伏之際，仍應平均分配佈局，在固定的基礎上增減碼，而非全部投資單一類別個股或基金，以避免突來的風險。

可酌量加碼日圓資產
最後，在波動迅速的全球匯市上，經理人最傾向持有新興市場貨幣和日圓。近來由於美元在消費信心提升，及經濟數據支撐下，兌歐元從一路長貶逐步回升。高達六成的經理人更認為歐元匯價仍然被高估，未來還有可能續貶，因此不建議投資人減持美元轉買歐元。
此外，富蘭克林證券投顧指出，由於全球五大央行共同挹注資金進入金融市場，利差交易再起，使得日圓再度呈現趨貶態勢，因此也有高達四成的經理人認為，日圓與新興市場貨幣仍是匯價低估、未來具備升值空間的投資焦點。
展望未來一年的投資趨勢，富蘭克林證券投顧總結美林證券的報告，建議投資人首先應做好股債配置，酌量增加債券型基金比重避險，同時透過分批承接，選擇以美國、新興市場為主的股票或基金規劃長線資產組合。股票類別方面，則以均衡佈局為主，可酌量加碼科技類股，同時不宜盲目追高資源類別基金。
而債券資產方面，富蘭克林證券投顧指出，由於全球現在仍然面臨債信風暴餘波盪漾，因此建議以高等級的美國與全球政府債市為主，並持有與美元、台幣利差相比，仍具吸引力的新興債市，同時分享與股市連動的資金行情和額外的匯兌收益。