陶冬：新一輪信貸壞帳 才開始

【經濟日報】2008.04.28
瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬昨（27）日指出，美國次級房貸風暴還沒有過去，房市下跌、就業市場惡化所造成的新一輪消費信貸壞帳剛剛開始。他說，食品與油價持續上漲，通貨膨脹將成為中國經濟的頭號難題。
陶冬在港都會與本報合作的4月「名人論壇」中表示，「次貸危機」對全球金融市場有爆炸性的影響，部分樂觀人士認為次貸風暴最壞時機已經過去，但他沒這麼樂觀。他說：「次貸危機所引發的金融動盪，並未結束」。
去年第四季後，次貸危機表現的主要形式，是銀行與銀行間信任完全崩潰，資金拆借市場屢屢出現斷流。到今年第一季，次貸危機則用另一種形式爆發出來，整體金融市場出現信用環境緊縮。
著名對沖基金Peloton Partners、槓桿私募基金凱雷，先後宣布清盤結業。投資銀行貝爾斯登也因「資金狀況急速惡化」而告急，最終被JP Morgan收購。這些金融企業，均為各自領域的精英，卻因借貸環境驟變而紛紛墮馬。
陶冬指出，無論是對沖基金還是投資銀行，都是通過大量借貸而槓桿運作，當市況逆轉時，銀行收緊對沖基金的銀根，迫使他們平倉減債，於是價格下滑、資產縮水，導致進一步的清盤。
雖然信貸環境惡化所帶來的恐慌性拋售危機已過去，但是這不是危機的終結。陶冬說，美國房地市場下跌、就業市場惡化所造成的新一輪消費信貸壞帳剛開始，而全球性的通貨膨脹則推波助瀾。
陶冬表示，食品與油品價格上漲，目前核心膨脹尚未拉高，去年食品通膨，今年已是全面通膨，未來兩、三年，通貨膨脹很有可能成為中國經濟的頭號難題。
陶冬指出，這一輪通貨膨脹是成本拉動型，因此貨幣政策在短期內難以奏效。他預估，2009年中國通貨膨脹指數由非食品指數拉動，呈雙倍數成長的機率非常大。
由於勞動工資全面上漲，整個中國面臨勞動短缺現象，中國家庭主婦煩惱找不到保母；麥當勞自1981年進入中國市場後首次一口氣提高薪資20%，中國工資處在失控的狀態當中，一旦工資失控，加上勞動合同法實施，產品售價馬上產生相當的影響，可口可樂及冰箱都開始提高售價，「我認為會對中國2009年的經濟局面，造成最大衝擊」。
陶冬同時預測中國消費能力崛起，目前中國消費占全球6.4%，美國29.3%，2020年中國消費可望超越美國，成為世界第一大消費國。他說，人民幣升值的速度及資本擴張速度將非常快，中國資金十年後在國際金融市場間的影響力，絕對不小於今日中國製造業在全球消費市場的影響力。