全球金融市場巨額現金蓄勢待發 帶來希望也構成困擾

2008年 4月 11日
堆積如山的現金正等在場外,一旦高風險資產重受青睞便會蜂擁入市.對於投資者而言,這既是機遇又構成困擾.
有大量現金蓄勢待發,這給那些期待今年稍晚經濟和投資形勢急劇扭轉的人們帶來希望;但同時也帶來麻煩,因為這些錢是被閑置而尚未投入金融市場.
"基本上我們看到的是流動性越積越多.這種情況扭曲了估價,是個問題,"天達資產管理固定收益主管斯多普福特(John Stopford)表示.
最新的路透資產配置調查顯示,國際頂級投資公司的混合資產組合中約有5.9%是現金,與4.5%的長期平均水平相比有了不小的提高.
現金比重穩步上升的這一趨勢,在美林的月度基金經理調查中也得到反映.今年3月,約51%的受訪者所持現金比重高於基準,而2月和1月分別為48%和43%.
基金研究機構EPFR Global的數據更量化了這種趨勢:第一季貨幣市場資金凈流入1,409億美元.與此形成對照的是,發達市場股市凈流出690億美元.
在本周的路透對沖基金與私人直接投資峰會上,發言者更是暗示,不只是傳統的基金管理公司在囤積現金,這個現象可能普遍得多.
HSBC Halbis資本管理公司另類投資主管Bill Maldonado表示,貸款給對沖基金的那些投行部門也在囤積現金.
"我們聽說機構經紀目前賬面上的現金結余是有史以來最多的."
英國私人直接投資與風險投資協會主席沃克(Simon Walker)也表示,私人直接投資基金也在存錢等機會,或買入新公司股份,或增持已入股公司的股份.
錢多是好事也是壞事
對於投資者來說的積極一面是,這些現金基本上比較自由,一旦時機成熟,便可迅速轉化為新的投資.在某些領域,這種轉變已經在發生.
"有很多蓄勢待發的彈藥,"對沖基金Centaurus Capital董事長兼執行長奧佩迪特(Bernard Oppetit)在路透峰會上稱.他說,如有振興信貸市場的機會出現,這些資金就會有用武之地.
"目前可以找到一些非常值得買入的紙資產,貸款也好債券也好.這幾周我們就在做這方面的工作."
法興銀行的第二季投資策略也與之相仿.該行在報告中稱其現金配置高於基準,"以抓住與美國進入衰退並影響世界其它地區相關的機遇".
不過,盡管晚些時候這些現金或許能拉動某些資產價格,但整體而言,這也意味著金融市場目前得不到足夠的資金動力.
很大一部分現金投資是以最短期政府債券的形式存在的,因為在信貸危機之際,收益率更高的債券交易和二級貨幣市場交易已經日漸干涸.
也就是說,投資者的資金回報率微乎其微,如美國三個月國庫券收益率(殖利率)僅有1.3%,接近歷史低點.
私人直接投資公司和對沖基金更加保守,這對國際投資者來說也不是好勢頭.併購活動大為減少,槓桿投資也一時失寵.
投資者只能等待這樣一個時刻的到來:心理戒備解除,堆積如山的現金傾覆而至。