上海股市到了恐慌之時？

英國《金融時報》Lex專欄
2008年4月23日 星期三
一路飛漲的上海股市重跌在地。目前，跟蹤人民幣計價A股的上證綜合指數較其去年10月份峰值水平下跌近50%；一度全球市值最大（1萬億美元）的中國石油(PetroChina)，市值僅為4000億美元。
到了恐慌的時候嗎？並不全然。也許，在全球所有主要股市當中，即使中國股市大跌，但對全球股市的影響卻最小。中國股市幾乎沒有融入全球金融市場，交易多少限制在國內投資者之間。到2007年底，開始時投資額度為100億美元的全球投資者，使該額度增至300億美元，略高於當時可交易市值的2%。談到中國內地資金向全球市場的外流，允許內地投資者購買港股的所謂「直通車」計劃，被匆匆擱置。獲准投資海外市場的共同基金不僅遇到了不幸的時機（當時全球股市正居高不下），還受累於糟糕的資產配置決策。最近啟動的基金只吸引到了3億美元資金，僅為其計劃募資額的十分之一，這在意料之中。
同樣，就中國國內而言，投資者也能夠樂觀。首先，股市問題尚未蔓延至實體經濟。這並不令人吃驚，因為多數投資者還沒來得及獲利，更別說消費這些利得：上海股市大漲，然後跌至目前的水平，只用了12個月左右的時間。因此，零售銷售及其它私人消費指標仍一如繼往地活躍。其次，中國如果想要計劃經濟，就仍然可以計劃經濟，而且控制股市開關比控制貨幣增長更為容易。因此，政府上周末出台了控制股票供應量的舉措，一定程度上扭轉了2005年實施的增加流通股的改革努力。上述幾點可能都不值得稱頌。但這些因素意味著，無論投資者有什麼東西需要加以擔心，中國股市的狀況肯定不在其內。
Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精辟分析。