市場擔心觸回調 央行加息遙無期

2009-09-26 （9月27日） 陶冬
熊的陰影，又大了一輪。
市場擔心央行提早回收流動性，加上美國的最新資料欠佳，觸發了資金流出風險資產，股市和商品市場出現了七月以來最大的拋售，美元上揚，國債市場向好。
上周的最大發展是一系列央行/政府會議及言論，涉及退出救市計畫的時機。各國當局不約而同地指出經濟復蘇在加速。G20首腦強調將繼續執行經濟刺激計畫，“支持經濟活動，直至經濟復蘇得到明顯鞏固”。聯儲重申通脹壓力並不明顯，目前的貨幣政策可以維持相當的時間。英格蘭銀行甚至指出，第四季度經濟活動將較第三季度有所放緩，當刺激措施效果遞減時，民間活動不足以維持目前的復蘇節奏。歐洲、英國、瑞士央行決定延長流動性注入的操作，但是隨著經濟企穩，債券回購的力度會減緩。
筆者認為，經濟復蘇的態勢已經明確，央行已經開始放慢公開市場操作的步伐，不過主要針對那些已不再需要資金的部分領域。流動性回收，起碼需要兩年的時間，以確保經濟不因此而出現兩次探底。美國加息一定會在就業市場確認好轉之後，估計第一次加息應該在明年年中，流動性驅動的升市，未必已見尾聲。
本週二，美國九月消費信心指數估計會驟升至70，vs 上期的54.1。週四美國九月ISM（54.5 vs 52.9）和歐洲PMI（49 vs 48.2）出爐，同日中國也宣佈PMI。週五美國非農業就業預測為-140K（vs -216K），失業率升至9.8%（vs 9.7%）。
(以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)