債券投資不可盲目追求高收益

2009年 09月 28日華爾街日報
美聯儲(Fed)保持零利率目標的政策或許令金融系統保持了活力﹐但卻讓儲戶難受至極﹐促使他們孤注一擲。
研究機構Crane Data LLC的數據顯示﹐將近78%的應稅貨幣市場基金年收益率為0.1%或更低﹐這類基金是美國儲蓄資金的傳統投資對象。1萬美元的帳戶每個月的利息收入最多只有0.83美元──沒錯﹐就是0.83美元。這類基金的資金合計達1.3萬億美元﹐而為辛辛苦苦存下這些錢的美國民眾產生的回報卻是微不足道。
這樣看來﹐投資者紛紛投身債券市場也就不足為怪了吧？共同基金巨頭Vanguard Group今年已有逾510億美元流向債券基金。Vanguard的固定收益投資主管奧維特爾(Robert Auwaerter)說﹐這樣的落差就像尼亞加拉大瀑布。8月份整個行業的投資者向債券基金投入了逾400億美元﹐為單月歷史最高紀錄﹐而且9月份預計還會再次打破這一紀錄。
如果投資者棄貨幣市場基金而去的行為只是小打小鬧﹐那也沒什麼﹐貨幣市場基金平均期限為三個月﹐能將利率一旦上調的損失風險降到最低。別忘了﹐利率上調也就意味著債券價格下跌。
上個月﹐投資者投入中期基金和垃圾債券基金的資金是短期債券投資組合的兩倍。這樣做的結果是﹐利率上調或信貸質量下降給他們造成的風險會更大。如果利率像1994年那樣上調﹐長期債券投資者可能損失慘重。
Crane Data總裁克雷恩(Peter G. Crane)說﹐人們覺得他們必須在零收益的煎熬和風險的烈燄之間做出選擇。他們受夠了煎熬﹐於是縱身投入烈火中。
債券比股票安全。但在當前的高價格、低收益狀況下﹐債券的風險比幾個月前更高。最簡便的判斷方法就是看久期：利率漲跌一個百分點時﹐債券的市值變化。舉例來說﹐如果你持有的債券久期為4﹐那麼利率下降1個百分點﹐該債券價值就會上升大約4%﹔而如果利率上升1個百分點﹐債券就會貶值4%。對於美國國債來說﹐利率上調是主要的風險﹔而對於公司債券、市政債券和其他債券﹐其相關資產的財政穩健程度又會引發另一種風險。
久期通常隨債券價格上升而增加﹐這就意味著如果利率上調﹐債券現在可能損失更大。簡而言之﹐現在這個時候追逐收益率很危險。
巴克萊資本(Barclays Capital)的數據顯示﹐7-10年期國債的久期一年前為7﹐現在為7.5。同樣﹐市政債券的久期也從8.1上升到8.3。假設有一筆1萬美元的投資﹐現在如果利率上調1個百分點﹐中期國債就會損失大約750美元﹐普通的免稅債券損失大約830美元﹐而一年前這兩類債券的損失分別在700美元和810美元左右。
久期上升反映出債券市場今年的巨額利潤。市政債券回報率達15%﹐公司債券接近17%﹐垃圾債券至少25%。Vanguard的奧維特爾說﹐賺錢似乎很容易。美國國債不同於公司債或市政債券﹐無法從經濟好轉中獲利﹔如果利率上調﹐國債將遭受打擊。
目前風險最高的債券是美國國債。如果經濟好轉、利率上調﹐美國國債將遭受打擊。期限越長﹐打擊越重。
利率上調也會損及公司債券。但如果經濟好轉﹐公司債券和國債的息差將收窄﹐從而減少損失。
因此﹐如果你受不了貨幣市場基金毫無回報的痛苦﹐那你最好是押注持有大量公司債券的短期基金。Vanguard短期投資級基金(Vanguard Short-Term Investment-Grade Fund)不失為一個明智選擇。該基金收益率2.8%﹐久期1.9。不管怎樣﹐不要追逐高收益。
Jason Zweig