淡馬錫老成持重﹐中投披荊斬棘

2009年 09月 18日
年輕人血氣方剛﹐中年人老成持重﹐投資市場上誰佔優勢﹖
新加坡的淡馬錫控股(Temasek Holdings)可能經驗更為老道﹐而年輕的主權財富基金中國投資有限責任公司(China Investment Corp., 簡稱﹕中投公司)則在投資上更顯大膽。
淡馬錫週四公佈的年度業績少有出奇之處﹕截至3月31日的年度投資組合虧損390億美元﹐而幾乎所有損失都是其重倉持有的新加坡或亞洲其他地區上市股票下滑產生的。
淡馬錫最大的失誤就是在2008年年底和2009年年初全球股市反彈之前賣出美國銀行(Bank of America)和巴克萊(Barclays)的股票﹐這一點毫無疑問。話說回來﹐該基金在截至7月份的9個月中對星展集團(DBS Group)、渣打集團(Standard Chartered)、海皇輪船有限公司(Neptune Orient Lines)以及嘉德置地(CapitaLand)供股的投資獲得了可觀的回報﹐價值增長了一倍多。
淡馬錫買進這些公司的股票到底是反映了對其價值的深刻認識﹐還是出於支持新加坡支柱企業的目的無關緊要。
不過﹐淡馬錫當前的策略很難令人感到鼓舞。淡馬錫似乎在固守側重亞洲市場以及警惕中期風險、保持謹慎投資的風格。淡馬錫投資西方國家銀行產生的損失招來嚴厲批評﹐而這可能又強化了它的保守作風。
再來看看中投公司﹐資產組合中現金佔了一大部分的中投肯定會在投資上更加激進。中投公司的新投資動輒上億美元﹐大規模投資之頻繁令人驚訝。這家擁有3,000億美元資產的基金巨頭2008年大部分時間都在觀望﹐如今它要大舉投資﹐不想錯過市場大底。
該基金一直對房地產領域情有獨鍾﹕曾參加一個救助倫敦Canary Wharf的財團﹔向一隻摩根士丹利(Morgan Stanley)房地產基金投資8億美元﹔入股澳大利亞房地產信託基金﹔並有意涉足美國抵押貸款支持證券。鑒於今年迄今為止全球房地產價格漲勢仍落後於其他市場﹐中投的這一策略可能是明智之舉。
中投公司還向對沖基金投入了大筆資金﹐總額可能達數十億。這種投資並非零風險（去年許多對沖基金就被市場的同步下滑弄得措手不及）﹐但當前匯率和利率的波動性正是許多全球宏觀基金巨頭得以繁榮的條件。
這兩家主權基金誰會在後雷曼時代最終勝出還不得而知。但可以肯定的是﹐他們中的一個已經在全球舞臺上表現出了無畏的勇氣。
Peter Stein