年報酬率倍數的中國股票基金

2009-12-28 旺報
選對基金，可以讓你投資不到1年，報酬率就翻倍。今年以來，在台灣和香港銷售的中國股票基金，個別績效差異很大，表現最佳的2檔基金：香港的宏信領域中國躍升基金，以及台灣發行的GAM Star中華股票基金，台幣報酬都超過100%。
截至12月23日止，在台灣和香港兩地核備銷售的中國股票基金組別，自今年以來的平均台幣報酬率達66.90%，但個別基金績效的差異相當大，表現最佳的基金台幣報酬超過100%，但最差的卻不到30%。以下僅就兩個市場中，截至目前台幣報酬表現最佳的第1名，來做進一步評析，希望可以讓大家多瞭解這2檔基金的投資配置。
宏信領域中國躍升基金
以投資策略來看，該基金採取長短倉的投資策略，同時也積極操作衍生性金融商品，如差價交易合約（CFDs）和指數期貨等等，選股時考量投資標的公司長期現金流量、營收成長及營運進展等，並將特殊事件帶來的投資契機納入考量。
由於差價合約是一種槓桿交易，且進出場的時間會直接影響報酬，一般來說，持有差價合約者，隔夜倉位就會產生融資成本或影響報酬，因此基金經理人本身對這項工具的熟悉和對市場時機的掌握度益發顯得格外重要。該基金經理人Andrew Mattock先前有管理避險基金的經驗，主要市場投資經驗為亞太不含日本市場。
以績效的表現來看，相較於基金的基準指數，該基金經理人在金融以及工業類股的選股最為勝出，例如中國營建商寶業集團，該公司股價自年初以來的漲幅已超過200%以上。在產業配置部分，金融長倉比重最高曾達59.6%，不過當中也有不少的金融類股是以差價交易合約來操作，短倉比重最高者為公共事業類股，該基金長期的放空標的——香港中華煤氣，則於10月分開始為基金的績效加分不少。
截至10月底，基金長短倉比重分別為135.30%和39.40%，以投資範疇來看，雖然該基金基準指數是大中華股票基金最常使用的MSCI 金龍指數，但基金本身在台灣的佈局相當低，長倉5.9%，短倉8.1%，相較於其他不少中國和大中華基金加碼台灣的操作方式，這放空台灣的投資策略令人玩味。不過，該基金甫於2008年1月成立，操盤績效較短，參考意義也相對較低，雖然基金在2008年的跌幅較歐亞基金組別來得小，但是下跌的幅度卻沒有完全小於傳統只作長倉的中國股票基金，投資人應特別注意該基金的投資風險。
GAM Star中華股票基金
以投資風格來看，GAM Star中華股票基金的持股集中於中型價值和中型成長型類股，在小型股部分也有所著墨，有別於基準指數MSCI中國指數，也與組別中其他基金今年以來持股集中於巨型均衡成長和價值型類股的投資策略不同。由於今年以來中國市場的中、小型類股當道，該基金的表現亦因此而受益，不過當中國市場轉趨謹慎時，或市場發展由中小類股轉向大型權值股時，基金表現恐將連帶受到影響。
以績效表現的分析來看，相較於基金的基準指數，該基金經理人在工業類股的配置和選股最為勝出，不過大致上的投資比重和基準指數相當；但在金融和電訊類股的投資比例則較基準指數為低，且選股策略亦發揮相對功效，例如為投資組合報酬貢獻不小的京信電訊，該公司股價自年初以來的漲幅已超過400%以上。另外，該基金在民生消費用品的選股策略也為投資組合績效加分，主要持股之一的吉利汽車自年初以來的漲幅也在200%以上。
有別於組別中其他資產規模動輒上億美元的基金，該基金僅9646.53萬美元的規模相對較小，讓該基金有較為靈活的操作空間，但相較於組別中其他基金平均約100％左右的年周轉率，該基金的年周轉率高達648.25%，過高的周轉率使該基金在個股標的轉換和產業配置的變動相當大，也為基金的表現帶來不少變數，使基金的標準差在組別中偏高。