2010-01-11 中國時報 【本報訊】
針對近日來外資大量進入台灣，央行保持高度警戒，為避免新台幣升值過劇，上周央行連日出招，上周五外匯市場成交量急遽萎縮。央行要求外資一周內必須進入台股投資股票或撤離台灣的措施，看來產生相當的嚇阻作用。
對於全球熱錢資金的流竄，亞洲及新興市場皆憂喜參半。一方面，若能「借力使力」，外資當然能夠參與各國經濟發展創造正面效果；但另一方面，若外資僅著眼於賺取短暫的炒股或炒匯報酬，「賺一把就跑」的投機心態，當然也令各國央行心生畏懼。難的卻是在於其實當外資匯入時，事先實不易判斷究竟是否來者不善。
亞洲新興市場 對熱錢又愛又怕
除了擔心外資進出造成股市泡沫的擴大與破滅之外，亞洲及新興市場央行這陣子以來當然更擔心影響貨幣的升值。金融海嘯後，各國的復甦競賽仍在持續中，尤其因為期待今年歐美能有較確定的景氣回溫，大家因此更寄望對歐美的出口能夠回復風暴前的水準。例如台灣去年十二月單月出口較一年前增加四成，對美國出口年增率也終於由負轉正；這些雖已是好消息，但十二月出口金額二百億美元卻仍較金融海嘯前（二○○八年八月）的二五二億美元差了一截。可以想見的，今年亞洲及新興市場皆期待出口回復正常，並帶動經濟成長。
各國出口競賽 仿若成幣值競賽
匯率的高低也因此特別受到關注，出口的競賽相當直接地就仿若幣值的競賽。大家都想要避免自己的貨幣升值幅度過大或過快，也因而對於外資匯入會有所戒懼。這陣子以來許多國家採取各種不同措施阻升匯率，除了我國央行不斷喊話之外，南韓央行以大幅買進美元的做法干預外匯市場，阻止韓元進一步升值。另外，巴西率先對外資課稅，印尼、俄羅斯也都實施各種資本管制；但歷史經驗的寶貴教訓告訴我們，央行對熱錢的不同作為，其實會對一個國家總體經濟產生不同的影響。
以過去二十年的時程來看，曾經有過兩波全球資金大幅流竄的例子。第一次始於一九九○年代初期，直到一九九七亞洲金融風暴時停歇；第二次則始於二○○二，且隨著時間拉長益加擴大，直到二○○八金融海嘯爆發時才停止。這兩波外資流動因為發生在截然不同的經濟環境下，造成的影響也因而有異。從以前的經驗歸納看來，有些政策方式其實是沒有效果的；而又有些經驗顯示，即使政策奏效，成功地阻升幣值，但卻也阻絕了外資參與投資的機會。利弊得失之間，因此不能僅就匯率的升貶考量，而須有更宏觀的總體經濟利益評估。
阻升幣值恐阻絕外資 利弊互見
以台灣目前的情況而言，外資究竟為了什麼而大舉來台，可能是我們須先想清楚的。過去一年半來兩岸關係的突破與發展，事實上改變了台灣在國際經濟版圖的位置。以前台灣與大陸不但不能直航，甚至是敵對狀態時，經貿上許多外商及外資選擇了忽略台灣；但當兩岸關係有如此重大改變後，台灣的許多優勢重新被外商與外資所看見。在這種情況下，外資來台看中的也許是台灣經濟可能的大躍進，而非僅是短期的炒股或炒匯利益；如果真是這樣，將外資阻絕於外可能就未必有利。
（作者現任中國信託首席經濟顧問）
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