淺談中國QDII基金(上)

晨星亞洲研究部 2010/01/06 【作者╱晨星研究員Venus Fan(范珉緯)】
受到第三季A股市場調整的影響，A股基金的銷售也陷入低潮，10月份新成立的7檔新基金募集總金額僅136.93億人民幣，成為今年以來中國A股基金平均募集規模最低的一個月。然在第三季A股基金整體下跌2.99%之際，投資海外市場的9檔QDII基金卻逆勢上漲10.43%，伴隨著全球市場逐漸回暖的影響下，QDII基金也再次成為中國投資人關注的焦點；同時，QDII基金外匯額度審批也再度啟動，繼5月批准交銀施羅德基金20億美元之後，中國外匯管理局在10月份也批准易方達和招商基金公司總計約15億美元的外匯額度。
中國QDII基金的起源及發展
為紓緩中國外匯儲備居高不下的壓力、分散當時湧入中國股市的熱錢，並為中國投資人提供一個投資海外市場的工具，在中國政府的批准下，第一檔QDII基金－華安國際配置於2006年發行成立，該檔基金是一檔美元平衡型基金，隨後在2007、2008年也陸續發行了一些股票型的QDII基金，不過2007年正值中國股市急漲之際，投資人對QDII基金興趣缺缺，首募基金規模多低於10億人民幣，相對A股基金動輒數十億人民幣的規模來得小了許多，在當時可說是「迷你」型基金。
另一方面，在全球金融海嘯的衝擊下，許多在2007年發行的QDII基金也遭受波及。由於這些基金主要投資多集中於香港市場，並持有不少金融和資產股，受到金融海嘯的衝擊相當大，甚至還有基金的淨值跌到僅剩0.3元人民幣者。而華安國際配置基金，雖然是一檔平衡型基金，但投資九成以上於雷曼兄弟公司所發行的結構性保本票劵，在2008年雷曼兄弟宣布破產之後，基金的存續也面臨重大影響，不過今年12月中，法律訴訟求償有近ㄧ步結果，雷曼將支付華安基金一定的賠償，賠償金額相當於華安國際配置的保本資產。
由於QDII基金首航失利，也更加受到投資人冷落，在2008年9月之後，QDII基金的發行便呈現停滯的狀態，不過隨著QDII基金在今年的表現逐漸回暖的影響下，多家基金公司有開始紛紛展開計劃，並預計在2009年底前發行陸續發行QDII基金和相關產品。
受惠於投資組合調整策略，QDII基金第三季表現出色
第三季QDII基金表現搶眼的原因，主要是因為其投資的市場狀況改善，包括歐美等主要經濟體持續的復甦、新興市場市場及原物料價格的飆升等因素，都為QDII基金的表現提供了較好的利基，而值此之際，QDII基金的投資組合也出現了不小的調整。首先，QDII基金在香港的投資比例在第三季已逐步降低，該比例已由第二季末的74.07%，降至第三季末的69.23%；而澳大利亞、韓國等市場的投資比例則分別由上一季末的3.45%和2.92%，上升至第三季末的5.03%和4.04%。香港股市由於受到A股市場調整的影響，恆生指數在第三季僅上漲14%，相較於亞太地區其他市場整體上漲超過20%的漲幅來的低， 而QDII基金在第三季靈活調整配置在部分漲幅較大的地區國家，則有助於基金的表現。
再則，相當多的QDII基金提高了股票投資部位，受到海外股市反彈的推升下，基金表現也隨之上漲。根據QDII基金所公布的第三季季報顯示，9檔QDII基金中有6檔基金在第三季都提高了投資的比例，且股票部位都維持在80%以上。其中，第三季表現排名第一的上投摩根亞太優勢基金更是增加股票部位到88%，也有基金積極調整投資組合，在第三季加碼銀行、保險和消費類股的配置，同時減碼先前所持有的工業和地產類股，這樣的配置操作也為這些基金帶來了不錯的回報。
在整體的產業配置上，QDII基金在第三季加碼的重點產業集中於能源、原物料、製造業等和景氣循環連動較強的類股。但是針對醫療保健、電信等防禦性類股則是進行減碼的策略。但值得注意的是，華夏全球基金反而是略為增加債券的投資比重，投資比例較第二季增加了1.21%來到1.75%，其中還包括1.25億人民幣的投資等級BB-級債券。
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