基金經理樂極生悲

2008年07月30日
去年6月﹐基金管理機構的首席執行長們腦子裡有太多的事需要考慮。
全球領導人紛紛前往德國海利根達姆參加第33屆八國峰會。在英國﹐戈登•布朗(Gordon Brown)當選首相﹐還有洪水泛濫。在意大利﹐米蘭的Linate機場關閉了三個小時﹐為的是圍捕80只嚴重擾亂地面雷達系統的野兔。
顯然﹐當時許多人的雷達系統所未能探測到的是即將來臨的次債危機。去年的金融時報基金管理機構高管調查(Financial News Fund Management CEO Snapshot)中﹐84%的受訪者認為全球股市未來兩年中不會陷入長時間的低迷。12個月之後﹐今年的調查顯示﹐受訪首席執行長中只有不到三分之一預計全球股市未來兩年內會有重大起色。
摩根士丹利投資管理公司(Morgan Stanley Investment Management Inc.)負責歐洲、中東和非洲業務的吉姆•迪爾沃思(Jim Dilworth)說﹐如果去年的調查在六、七週後進行﹐答案可能就會不一樣﹐去年7月剛好是轉折點﹐資本市場也隨之發生變化。
去年6月接受調查的37位基金管理公司高管絕大多數都沒有料到迫在眉睫的這場危機竟如此嚴重。他們的公司管理的資金總額達4.6萬億歐元（合7.2萬億美元）。
Raiffeisen Zentralbank Osterreich旗下的Raiffeisen Capital Management首席執行長馬蒂亞斯•鮑爾(Mathias Bauer)說﹐人們談到美國房市可能出現泡沫﹐但沒有人想過這會與資本市場和銀行有什麼關聯﹐流動性風險被大大低估了。
荷蘭資產管理公司Finles Capital Management的首席執行長Rob van Kuijk說﹐人們深受短期主義影響﹐最開始的6個月會決定人們對將來的情況的看法。
從去年到如今﹐人們的看法發生了極大的改變﹐有人認為這可能會像去年的樂觀情緒一樣誤導人們。鮑爾說﹐現在﹐首席執行長們做得過火了﹐他們比數據所顯示的更為悲觀。消極情緒已經到了無以復加的地步﹐不可能更糟糕了﹐只會好轉。從9月份開始﹐市場將度過通脹的頂點﹐同時﹐在收益方面﹐情況也會好轉。
調查發現﹐人們對資產管理公司的估值預期發生了變化﹐對公司當前和未來的收益更為悲觀。去年﹐56%的受訪者表示﹐利息、稅項、折舊、攤銷前收益的12至15倍為資產管理部門的合理估價。今年的34位受訪者中﹐有同樣比例的人認為這個數字應該為10至12倍。雖然半數受訪者表示﹐他們對併購的想法持開放態度﹐但只有10%的人說自己正在積極推行通過併購實現增長的戰略。
不過﹐首席執行長們還是希望在一些領域實現增長。幾個月來﹐資本市場舉步維艱﹐許多策略也出現了負回報﹐但34位受訪者中有26人表示﹐計劃增加國際業務擴張的開支﹐大多數人也對產品引進以及銷售和營銷十分熱衷。去年﹐在受訪者對未來的資產回報更具信心時﹐同樣的支出重點也佔據了受訪者所列事項的前列。
天達資產管理公司(Investec Asset Management)首席執行長Hendrik du Toit說﹐國際擴張是保持資金不斷注入的一種方式。新的增長領域是主權財富基金﹐而此前資金不那麼充裕的新興市場已經成為資金來源﹐而不僅僅是投資對象﹔國際化就是跟蹤資金：客戶群體在發生變化﹐而這一點推動了全球化。
Yasmine Chinwala / Phil Craig