新興市場投資的風險

作者：英國《金融時報》勞拉·莫斯曼(Laura Mossman)
2008年7月16日 星期三
贊成投資新興市場的人聲稱，這裡的股票沒有得到充分的研究，且投資不足，因此到處是未發掘的潛在機會。對此持懷疑態度的人則辯稱，相關風險增加，會抵消那種潛在收益。不過，雙方都承認，即使是與5年前相比，新興市場也已完全不同。
許多發展中國家已擺脫歷史遺留的債務，實現了經常項目盈餘，並被認為具備投資級別的質地。公司治理狀況有所改善，許多企業通過穩定派息，不斷提升股東價值。
另一方面，盡管5年前新興市場股市的平均市盈率僅為發達市場的75%，現在許多新興市場的本益比已超過了發達市場。此外，新興經濟體本世紀以來所呈現的指數增長勢頭即將放緩。國際貨幣基金組織(IMF)預測，未來5年內發展中市場的年均經濟增長率為6.8%，略低於迄今為止的兩位數增幅，但仍勝於發達市場2.7%的預期增幅。
英國投資管理協會(IMA)的「全球新興市場基金」組別展示了發展中市場業績領先的實力。該組別包括33只基金，主要投資於拉美、歐洲新興地區、中東、非洲和亞洲。根據晨星(Morningstar)的數據，在截止6月30日的3年中，該基金組別的累積平均收益率為80.1%。相比之下，「全球增長基金」組別的收益率為25.5%；「亞太地區（不含日本）基金」組別的收益率為59.5%。
更重要的是，過去1年，在信貸緊縮的影響下，新興市場組別的收益率為4.2%，而全球增長組別的收益率為負8.3%，亞太組別的收益率為負4.1%，英國全公司(All Companies)的收益率為負15%。
資產配置趨勢顯示，基金經理正撤出中國和印度，轉而投資於東南亞、俄羅斯和巴西。晨星的數據顯示，在大多數基金中，巴西所占投資權重最大。例如，規模7.272億英鎊的Swip新興市場基金中，巴西所占的權重為27.12%。
過去1年和3年裡表現最佳的基金——規模為3930萬英鎊的F&C不含亞太地區新興市場基金(F&C Emerging Markets ex-Pacific Asia)，配置中給予巴西的權重也很高，為38.49%，該基金沒有配置中國資產。這種信心十足的做法迄今已見成效：其1年及3年累積收益率分別為19.3%和117.3%。相比之下，整個新興市場組別這兩項收益率分別為4.2%和80.1%。不過，總體而言，整個組別業績領先是以風險加大為代價的。上述F&C基金的波動系數雖不是最高的——最高的是規模2650萬英鎊的Templeton全球新興市場基金(Templeton Global Emerging Markets fund)，達7.1——但高於整個組別的平均水平5.9。
簡言之，全球新興市場基金過去產生了令人矚目的回報，同時伴之以風險加大，但未來可能不會是這種情形。目前仍然是增長和風險並存的局面，但預計今後增長將會放緩，而風險也將降低。不過，這一組別仍將是多樣化程度較高的投資組合中頗具價值的組成部分，不過投資者可能需要重新考慮在其中配置多少資金。
勞拉•莫斯曼是FT Investment Adviser特寫編輯