歐洲面臨資產重貶舊戲碼

2008/07/25
【經濟日報】
歷史教訓似乎正在歐洲重演。在歐洲積極升息與美國大幅降息之後，歐洲可能將再度面臨1992年資產重貶、經濟衰退的情勢。
1992年6月丹麥公投否決了歐盟馬斯翠條約，拒絕加入歐元區。同年7月，德國央行升息至8.75%。兩個月後，義大利、西班牙與英國等歐洲主要國家的貨幣大幅貶值，歐洲心臟地帶陷入衰退。
今年6月，愛爾蘭公投否決了歐盟里斯本條約；7月，歐洲央行升息1碼至4.25%。
大西洋兩岸央行的態度同樣南轅北轍，美國聯準會（Fed）在1992年忙著降息，解決房市泡沫破滅帶來的經濟衝擊，當時德國則以升息冷卻德國經濟。現在，歐洲央行（ECB）堅決對抗通膨，美國正以低利率處理另一個房市泡沫。
歐洲現在和1992年一樣，都面臨區域不均問題。當年德國享有高額外貿順差，占國內生產毛額（GDP）的5%，2007年德國外貿順差占GDP的7.7%。1992年西班牙貿易逆差占GDP的4%，現在則高達10.1%。
摩根士丹利經濟師錢尼（Eric Chaney）指出，不同的地方在於，1992年還沒有歐元，現在歐元則把15國貨幣整合在一起。歐元不會解體，但歐洲許多地區的資產價值將大幅下降。
由於金融政策緊縮，放款條件趨嚴，鉅額外貿赤字的歐洲國家國內需求將受到打壓。這會造成實質工資下降，固定投資減少，西班牙已經走到這個局面。
長期而言，實質工資下降可以增強外貿競爭力，與固定投資減少同樣可以減少貿易逆差。但是這個修正過程會帶來痛苦的失業率上揚，政治介入將延長修正過程。
總體經濟的不均將藉由資產價格重估來解決。房地產最為脆弱，因為股價與政府公債價格都無法繼續支持房地產市場。西班牙、葡萄牙與希臘這種外貿赤字很高的大國，房產下跌的幅度可能超過想像。
歐元區邊緣的拉脫維亞、保加利亞、愛沙尼亞與羅馬尼亞更是危險，這些國家的外貿赤字更高。匯率與歐元緊密掛勾的拉、保、愛三國可能同時出現經濟衰退與房產下滑。（美國新聞周刊）