消除有關對沖基金的誤解

2008/07/24
對沖基金普遍被認為屬高風險的投資策略，其投資理念和手法一直備受市場質疑；加上近年涉及對沖基金的欺詐醜聞不斷發生，市場亦因此對對沖基金的評價毀譽參半。事實上，對沖基金的投資策略超過數十種，這些策略在不同的市場環境下會達致不同的表現，而現時市場上提供的對沖基金產品大致分為單一策略基金或基金中基金兩種。
對沖基金的特色之一是能採用非傳統的投資工具及技巧。大部份的對沖基金投資目標，是在不同的市場環境下，都可爭取回報或保障本金不失。對沖基金與一般基金不同的地方，在於對沖基金可利用槓桿倍大方法或各樣衍生工具，來提升基金最終回報，以及限制表現下跌的風險。
此外，對沖基金給予基金經理充分授權和資金運用的自由度，基金的表現全賴基金經理的操盤功力，以及對有獲利潛能的真知灼見。只要是基金經理認為「有利可圖」的投資策略皆可運用。因此，許多對沖基金的醜聞便往往與公司管理質素及能力存莫大關係。然而，倘若運用得宜，對沖基金能在具有成本效益而配合特定需要的情況下，對沖及控制投資風險。
對於初次涉足對沖基金的投資者來說，透過投資於由不同基金經理管理、以不同投資策略組成的基金中的基金，不但有助分散整體投資風險，更可減低基金策略因未能得到市場環境配合而受到的表現牽制。但投資者應了解各基金策略架構，以及個人可承受的風險程度，從而選擇合適個人組合的選項。
對沖基金中的基金與主流的傳統基金相近，兩者均是透過匯集投資者的資金，前者分散投資於多名不同的對沖基金經理及策略，後者則分散投資於不同的市場或傳統資產類別。然而，兩類基金的目標截然不同–後者量度基金相對基準（如股票指數）的表現；前者則旨在達到既定的絕對回報策略，不論市況升跌。到底，基金中的基金能否實踐承諾？
要分析業界的整體投資技巧，我們必須剖析由Ｈｅｄｇｅ　Ｆｕｎｄｓ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ所建立的ＨＦＲＩ基金中的基金指數，並與市場普遍用以衡量環球股票表現的摩根士丹利世界總回報指數進行比較。
整體而言，基金中的基金似乎能夠實現承諾。就近期而言，即２００７年６月至２００８年２月期間，全球股市下跌９％；對沖基金中的基金則報升１﹒６％。以對沖基金中的基金表現與１９９０年以來股票表現最差的十個月份進行比較，結果發現前者在其中三個月份錄得正回報，並只有兩個月的跌幅超過２％，足證基金中的基金具備保本能力。
既然如此，投資者應否把所有資金投放於基金中的基金？事實卻不盡然，因為並非所有絕對回報經理都能締造相同的回報。例如，Ｍａｎ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ僅投資於全球約４００名基金經理，而其甄選和監察過程的成本高昂，並須進行密集的分析。
此外，投資者須緊記分散投資的重要，不應把全部資本投放於單一資產類別，包括對沖基金。根據現代投資組合的理論，投資者宜建立一個風險與回報特性吸引的組合，而不應依賴任何單一投資工具。由於投資存在風險，投資者必須具備資金實力以抵禦風險，方可在市況逆轉時持盈保泰。因此，把部分資金投放於一項質素卓越的基金中的基金，可為投資者帶來跌市的保障。
《Ｍａｎ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ供稿》