共同基金光榮榜

2008年07月11日
晨星投資服務(Morningstar Investment Services)給他們考慮納入推荐投資組合的共同基金打了“總平均分”。打分依據是基金的投資過程、業績、費率、管理層的技能及對股東的友善程度﹐還有基金規模。
這樣做的結果是﹐精品投資管理公司的基金在晨星推薦的投資組合中佔了很大比例。晨星表示﹐這類基金的投資準則往往會讓它們有良好的表現﹐因為它們有一些有利於股東的慣例﹐比如在基金規模太大、難以控制的時候不接納新投資者﹐以及讓投資經理將自己的錢與股東的資金一起投資。
晨星表示﹐在用上述標準打分後﹐其投資團隊可以很有信心地將通過考評的基金大量配置到投資組合中。
在這個專欄中﹐我們採用了投資共同基金和交易所買賣基金的金融顧問提供的標準投資組合。晨星公司(Morningstar Inc.)一直以長於研究共同基金而著稱。該公司2001年推出了子公司晨星投資服務﹐它目前為大約1,500位金融顧問管理客戶資產。截止3月31日﹐晨星投資服務管理的資金超過20億美元。
晨星的投資團隊在這裡和我們分享了他們管理的一個“成長型”投資組合﹐該組合專門針對風險承受能力較高的投資者。在截止3月31日的三年中﹐這一投資組合的年均回報率為9.3%﹐而自2001年10月31日該投資組合誕生之時迄今﹐年均回報率為8%。這一投資組合的加權費率為資產的0.96%。

美股：表面上﹐這個投資組合中主要以美股為投資對象的基金佔到了63%。但投資團隊表示﹐分析了每只基金持有的資產、剝離了外國股票之後﹐美股的佔比就下降至55%左右。以同樣的方法計算﹐該投資組合中美國大公司股票的佔比為37%﹐中型公司為13%﹐小公司為4%。
在投資組合中佔據最大比例的單個推荐基金是MainStay ICAP Select Equity Fund﹐所佔比例為20%。它是New York Life Investment Management旗下的一只基金﹐該基金的高佔比反映出晨星在其極具信心的基金上大量投資的策略。
投資組合中另一只投資大型股的“價值型”基金是Cambiar Opportunity﹐配置比例為15%﹔該基金專門尋找那些能在一兩年內達到指定目標價的股票。該投資組合中有兩只基金重點關注迅速發展的大公司。其中Legg Mason Growth Trust在投資組合中的佔比為9%﹐其基金經理羅伯特•哈格斯多姆(Robert Hagstrom)將目標對準價格低於他所給估價的成長股﹔Calamos Growth的佔比為8%﹐該基金得益於對投資對象的資產負債表和信譽進行準確的分析。
由芝加哥公司Perkins, Wolf, McDonnell & Co.擔任顧問的Janus Mid Cap Value基金在投資組合中的佔比為5%﹔小型股基金Baron Growth和Diamond Hill Small Cap各佔3%的比例。Diamond Hill的基金經理專門尋找價格低廉的股票﹐如果找不到則寧願持有現金。
2004年﹐晨星的投資團隊開始減少對小型股的投資﹐認為這類股票在經歷了飆升之後價格已經過高了。

外國股票﹕由於美國股票基金也持有海外股票﹐因此投資組合中外國股票的佔比達到了20%左右﹐其中Artisan International和Dodge & Cox International Stock基金各佔7%。Dodge & Cox基金的投資目標是低價股票﹐而Artisan基金則尋求更具成長潛力的股票。
投資團隊沒有單獨配置發展中國家的股票﹐他們傾向於選擇投資經理人有很大投資靈活度的基金。

債券和現金﹕該投資組合中現金的佔比為3%。其中三分之一為貨幣市場基金﹔其餘為該投資組合中的其他共同基金持有的現金。債券佔比為14%﹐其中Metropolitan West Total Return Bond佔9%﹐Loomis Sayles Bond Fund為5%。Metropolitan基金的投資重點是高質量美國中期債券﹐而Loomis Sayles基金則投資多種債券﹐包括信貸評級較低的債券以及來自其他國家的債券。
自2005年初開始﹐投資團隊逐漸減少了高收益債券基金的敞口﹐並最終將這類基金從投資組合中刪掉﹐因為它們沒有實現足夠高的回報來抵消其風險。隨著這類債券的價格在市場低迷之際出現下滑﹐投資團隊在考慮買進。

替代投資﹕替代投資的佔比為8%。投資團隊喜歡這類基金的原因是它們能在不用放棄太多潛在回報的前提下降低投資組合的波動性﹔在針對更保守型投資者的投資組合中﹐替代投資的佔比會更高。
投資團隊認為大宗商品也可以作為替代投資﹐但在上述投資組合中沒有納入專門的大宗商品基金。能源股敞口是通過Cambiar Opportunity和Diamond Hill Small Cap等基金所持有的投資來實現的。近年來﹐大宗商品已經上漲了很多。如果大宗商品價格出現回落﹐他們會考慮加入專門的大宗商品基金。
投資組合中的4%為Third Avenue Real Estate Value﹐該基金可靈活地在全球投資多種房地產投資工具。剩下4%為Diamond Hill Long-Short Fund。投資團隊青睞該基金選股時的價值導向型策略﹐並認為其善於發現適合做空的高價股。
Shefali Anand