價值型基金 哀鴻遍野

【經濟日報】2008.07.13
房利美、房地美等金融股大跌，使許多著名的價值型投資人管理的基金虧損都超過20%，績效慘不忍睹，包括惠特曼（Marty Whitman）、翟納（Richard Pzena）、謝爾曼（Bruce Sherman）、魏茲（Wally Weitz）等投資界明星。
米勒（Bill Miller）管理的美盛價值型基金（Legg Mason）過去一年報酬率為負39.3%；惠特曼的第三大道價值型基金（Third Avenue）為負21.6%；約翰韓考克典型價值基金（John Hancock Classic）為負38.9%。
通常價值型股票長期績效佳，能在市況變差時領先大盤，但這些基金經理人偏好金融和零售業類股，偏偏兩者近來表現都弱不禁風。他們也看空商品類股，而且往往不愛作空，因而近來績效遭受打擊。
逢低加碼的策略近來也不管用。房地美及美聯銀行股價上周重挫，但米勒今年還分別加碼兩家公司1,100萬及230萬美元。歐瑪公司（Oakmark）的奈格倫（Bill Nygren）也買進摩根士丹利及第一資本公司（Capital One），兩檔股票卻各慘跌36%及16%。
翟納投資管理公司創辦人翟納到現在仍緊抱房利美、房地美和花旗股票，他說：「這並不是最令人開心的時期，但這是評價金融機構千載難逢的機會。將來回頭看，我們會是創造歷史的人，寫下2007到2008年的非理性恐慌。」
投資顧問公司Litman/Gregory投資長迪古如德說：「固執與紀律不過一線之隔。我們正在重新評估這些曾長期合作的基金經理人。」
除了選股策略導致績效欠佳外，米勒還遭空頭投資人落井下石。他持股比重極高的席爾斯百貨（Sears）最近大跌，部分原因是有交易員看準他必須賣出持股，以應付投資人贖回基金的現金需求。
也有能在股災中持盈保泰的基金經理人，像FPA資本的羅瑞蓋茲（Robert Rodriguez），選股策略偏重獲利和帳面價值，專找被低估的股票，因現金比重高，今年仍有獲利。