美元計價債券 恐爆贖回潮

【經濟日報】2008.02.01
美國次級房貸風暴肆虐，迫使美國聯邦準備理事會（Fed）近日大動作降息共5碼（1碼是0.25個百分點），本土兩大投資銀行開發工銀與兆豐銀行，財務操作美元計價結構債與金融債，都面臨發行機構大舉買回的狀況。
其中，開發工銀昨（31）日一天之內遭買回結構債金額就達1,000萬美元。兆豐銀行更預期，美國降息衝擊債券發行端紛紛買回的情況才剛開始，農曆年後將更為嚴重。
雖然結構債與債券發行端在閉鎖期過後行使提前買回權，對於投資者來說，還是可以拿回全部本金，但是預期的利息收益卻會因此損失，比方說預期持有一年利息有7%，但是結果持有半年就被發行機構買回，雖然年化利率不變，實際上賺到的絕對金額就少了一半。
此外，投資者拿回本金後，不可能資金就此閒置，還要再找其他標的，而因為市場環境劇烈變化，所以會產生再投資風險。因此手上債券部位頻遭發行端買回的開發工銀與兆豐銀行，今年來投資結構債與金融債券仍是買多於賣。
開發工銀最近在29日、30日兩天，短短兩天密集買進美元計價金融債券4,500萬美元，引起市場注意。開發工銀連續大買，主要原因並不是因為美國大幅降息所以搶進，而是因為手上的結構債頻遭發行端買回，今年以來就已經有7,000萬美元、超過台幣20億元的部位，被發行機構要求提前贖回，「光是昨天一天就被call回十支、約1,000萬美元」。
開發工銀表示，由於持續積極尋找新標的，因此目前該行相關的結構債、債券等投資部位，大約還有9,500萬美元，資產池的水位反而較被大舉買回前上升約2,000多萬美元。
兆豐銀行財務主管指出，最近確實有債券被迫提前贖回的狀況，因為對發行機構來說，美國大舉降息，提前贖回舊債再發新債，對發行端比較有利，而如果是利率型結構債，發行的投資銀行操作選擇權遭遇美國大幅降息的市場變化，很可能將無法支付結構債的高利息，因此行使提前買回權。