短板拖累歐洲 就業考驗美國

2010-02-27 陶冬
這是匯率主導的一周。上周伯南克在國會聽證時指出，調高貼現率與加息時機沒有必然的聯繫，經濟復蘇其實相當緩慢。美國的就業和房屋銷售資料也不理想，市場暫時舒緩了對美國提早加息的焦慮。同時，歐洲傳出德國政策銀行可能準備幫助希臘；日本的經濟資料也強過預期。上周美元、英鎊下貶，而歐元、日元上揚，套利交易重臨，股票及商品價格上漲。
從整體來看，歐洲的債務負擔低過日本、美國，但是歐元區要求一致穩健的財政政策和統一的貨幣政策。歐元的穩定程度取決於歐元區內“短板”國家(希臘、西班牙)的基本面。也許零星的救援計畫可能出臺，不過筆者並不看好歐洲大國齊心救希臘，更不看好西班牙出事時歐元的前景。從龐大的、增加中的歐元沽空盤看，歐元的中期風險在上升，而不是下降。
伯南克的聽證言論沒有太多新意，不過他澄清了聯儲貨幣政策轉換的重點與程式。當下以緩慢的量化收縮來啟動貨幣環境正常化，資金的價格調整（即加息）最早也要等到下半年。筆者認為美國的復蘇是一個緩慢的過程，中間不乏曲折，就業市場形勢尤其關鍵，不過最終的復蘇速度仍然快過歐洲。