聯儲突發招 資金未見少

(2010-02-21)陶冬
舊的危機似乎告一段落，市場在尋求新的方向、新的動力，央行恰好在這個時候釋放出耐人尋味的信號。上周股市、匯市失去了方向，商品市場則因套利交易重臨而上漲。
歐洲的主權債務危機，出現了暫時的舒緩；套利交易平倉，也基本結束。央行卻出人意料地發力了。繼中國人民銀行之後，美國聯儲也突然地提高了貼現利率。筆者認為，此舉的象徵意義十分重大，標誌著美國量化寬鬆政策進入回收期，貨幣環境正常化已經被提上決策者的議事日程。然而，貼現視窗目前僅涉及在金融海嘯時為金融機構提供的特別流動性支援（special liquidity facility）的150億美元，那是如今幾乎沒有需求的資金視窗，對經濟的實質性影響基本上可以忽略不計。聯儲目前的舉動，更多是帶有警示作用，與今後加息的時機未必有必然的聯繫。
筆者估計，聯儲會在美國勞工市場可證實地持續改善之後開始加息。在今年第三季度，預期聯儲基金利率由目前的0-0.25%升至1%，到年底升到1.5%，而明年底利率“正常化”到2%。正常化開始後，美國以至全球的流動性水準和利率水準仍將在可預見的將來，維持在遠比歷史平均水準更寬鬆的環境下。但是同時必須意識到，全球範圍內利率上漲已經勢在必行了。