黃金市場 下一個泡沫領域？

2009年 06月 10日 華爾街日報
投資泡沫通常開始於合理的牛市﹐如果黃金市場成為下一個泡沫領域﹐我不會感到意外。
首先﹐黃金市場存在著正當的投資理由。各國央行正向全球經濟注入大量流動性。這給所有紙幣帶來了風險。而貴金屬等一切稀少珍貴的東西應當會從中受益。黃金價格也正在擺脫10年前非常低的底部水準。
這種狀況吸引了投資者的關注。波士頓聚集著諸多美國最大的共同基金公司﹐其中包括Fidelity、Putnam、MFS以及Wellington等﹐但現在這裡金融區最為繁忙的一個地方就是J.J. Teaparty──交易金塊和稀有錢幣的一個知名店號。這裡整天都有穩定的客流量前來購買金銀條和錢幣。很多當地的共同基金經理們也被發現在午餐時間溜出來做同樣的事﹐儘管他們信奉的是“股票長期投資”。
在這些價位上﹐投資黃金可能是個好買賣。但人們應當清楚購買金塊的風險──不管是通過交易所買賣基金(ETF)還是直接購買。
說黃金市場動盪有點輕描淡寫。自2008年初以來﹐金價徘徊於每盎司1000美元和700美元左右的區間﹐現報每盎司965美元。黃金市場是個避風港？股市像這樣波動時那可是頭版頭條的大新聞。
儘管美國和其他西方投資者正在紛紛跳上黃金投資這輛大篷車﹐但很多亞洲投資者卻在悄悄撤資﹐他們此前隨著金價從每盎司260美元一路走高。據行業組織世界黃金協會(World Gold Council)報告﹐亞洲投資者第一季度實際上是在淨拋售黃金﹐而西方人則在大舉購買黃金﹐推動金價大幅上升。
一般來說﹐普通美國投資者沒有太好地把握黃金市場時機。分析公司Financial Research Corp.每月對GLD等交易所買賣基金的資金流入和流出狀況進行了分析﹔如果將這些數據和過去一年的金價波動情況作一比較﹐結果則令人沮喪。
金價在2008年7月突破了每盎司900美元大關﹐隨後在今年2月和3月再次突破了這一關口。這段時間當然就是金塊基金的資金淨流入勢頭最為迅猛的時候。當金價大幅下挫的時候﹐例如去年10月和11月以及今年4月的時候﹐那些基金也在大筆拋售。
很少有人談論黃金投資的最大問題──也就是﹐其實誰也不知道黃金究竟價值幾何。畢竟﹐黃金無法帶來收入。所有的受益都來自於資本增值。顯然﹐這是個賭局。
不相信我？那就試試吧：2038年的金價會是每盎司多少美元？你相信屆時金價會突破每盎司3,500美元？
我也不知道﹐而且我還懷疑那些堅稱自己知道答案的人。現在購買黃金的人基本上就是在對此押注。
如果你現在購買面值3,500美元2038年到期的零息美國國債﹐那你可以獲得965美元的回報。年回報率大約是4.6%。但如果你現在購買黃金﹐因為黃金不能確保回報﹐那你是在押注投資黃金能帶來更好的回報。
（當然你或許不會等那麼久﹐提早出手拋售黃金。但如果你希望盈利的話﹐你仍需要找到願意押注金價會在2038年前突破每盎司3,500美元的人。）
儘管公眾開始對投資金塊感興趣﹐但金礦公司股票卻被拉在了後頭。那些投資金礦類股的共同基金股份一直表現低迷。與黃金產品相比﹐大小金礦公司的股價卻顯得便宜合理。如果購買一攬子金礦類股﹐那既能夠帶來投資金塊的諸多好處﹐又可以面臨較小的風險。
很多共同基金公司推出了投資礦業類股的基金。在其中﹐美國全球投資者世界稀有金屬基金(UNWPX)是少有的專注於小型股的基金。而Tocqueville Gold (TGLDX), Fidelity Select Gold (FSAGX), and Vanguard Precious Metals and Mining Fund (VGPMX)等諸多基金都有著靈活的投資選擇﹐可以持有股票﹐也可以選擇購買一些金塊。
Brett Arends