Lex專欄：經濟危機即將謝幕？

英國《金融時報》Lex專欄(Lex) 2009-07-01
第二季度很有可能成為底部，但亦可能背負上經濟記憶中最具欺騙性的三個月的惡名。當然，一切有關第二場大蕭條(Great Depression)的言論都已煙消雲散。各地股市紛紛上漲，漲幅從十分之一到三分之一不等，各類經濟指標也全面改善。
這種全新的樂觀情緒令人振奮。但是這場危機難道不是惡性經濟金融力量經由數十年積累形成的嗎？局勢真的會在一個季度就發生逆轉？比如說日本，上次崩塌過後近20年，日本經濟一直萎靡不振。如果這場危機如此迅速地劃上句號，投資者們便不得不相信最初對衰退的描述是誇大其辭，而過去的那個世界終究沒有那麼病入膏肓。
許多人都持有這種觀點。標普500指數的本益比在一個季度內從大約10倍躍升至15倍，高於長期平均水準，反映出企業收益趨於正常化。自1月1日以來，衡量全球船運市場費率的指標激增近400%。從大豆到銅等一系列大宗商品的價格都翻了一番。與此同時，長期債券收益率回歸理性，而市場波動性指標也重返雷曼(Lehman)破產前的水準。
然而，這些變動也可以從更悲觀的角度加以解讀。需求的直線下降只是憑藉政府刺激措施和零利率才有所緩解；而兩者都不可持續。大宗商品市場可能出現了小型泡沫，而中國的囤貨行為又進一步刺激了泡沫的膨脹。在全球各地，家庭和企業（如今也包括政府）的資產負債表杆杠率過高。擔心第二季度的經濟表現只不過是曇花一現並不是危言聳聽。事實上，週二公佈的美國消費者信心指數弱於預期，意味著樂觀情緒可能正逐漸消退。