維持數量擴張 埋藏通脹隱患

2009-06-28 陶冬
上周沒有牛市，沒有熊市，只有央行市。股票、國債、石油、美元一齊駐腳，讓路給央行。
美國聯儲週三發表聲明，表示經濟環境有所改善，但是通貨膨脹威脅不大，目前並無打算大舉退出數量擴張政策，不過它對被動提供的流動性數額略作調整。同一天，歐洲央行推出了歐元區第一輪數量擴張，將4420億歐元注入銀行體系。英國、日本和中國央行也紛紛強調經濟的不確定因素，維持現行的超寬鬆貨幣環境。
此輪危機以金融資產價格暴跌為先導，帶動實體經濟下挫。在巨額的流動性刺激下，資產價格率先反彈。由於就業市場依然低迷，CPI通脹在短期內難有大漲，而這為央行提供了藉口，繼續經營一個過度流動性的環境，哪怕金融資產價格已經過熱。筆者認為，金融資產價格過熱和消費物價過熱一樣，使經濟增長變得不可持續，最終會招致強硬的政策調整。現在央行在流動性退出問題上拖的越久，以後通貨膨脹隱患便越大。12-18個月後，世界經濟的威脅來自通脹，而不是通縮，但不排除停滯通貨膨脹。
本週三美國六月份ADP就業變動，預計減380K（vs 上月-532K）。週四美國公佈六月非農業就業（-370K vs -345）。同日歐洲央行開會，利率不會有變，但是它對經濟、通脹的描述以及對數量擴張的評論為匯市及股市所關注。