力拓與必和必拓：合資進行時

英國《金融時報》彼德•史密斯(Peter Smith)悉尼報導 2009-06-10
在必和必拓(BHP Billiton)董事長安德(Don Argus)考慮是否要在兩個月後的年會上卸任時，他大可以放心去做，因為他知道，整合該公司與力拓(Rio Tinto)在西澳大利亞的鐵礦石資產這一長期目標，距離現實近了很多。
上週五，這兩大礦業巨擘成立鐵礦石合資企業（瑞銀估計，該合資企業價值在1160億美元至1260億美元之間）的消息，被力拓的新聞搶去了風頭：力拓決定放棄中鋁(Chinalco)195億美元的投資計畫，並進行規模為152億美元的增發。
就全球海運鐵礦石貿易量而言，力拓和必和必拓目前僅次於巴西淡水河谷(Vale)，分別排在第二和第三位，但涵蓋兩家礦業巨擘在西澳大利亞皮爾巴拉(Pilbara)地區全部鐵礦石資產的新合資企業，將一舉超越巴西競爭對手。
根據目前的估計，合資企業2009年的鐵礦石產量約為3.25億噸：其中1.30億噸來自必和必拓，另外1.95億噸來自力拓，該公司在皮爾巴拉地區已經有一些戰略合作夥伴。
預計淡水河谷2009年將發運2.20億噸鐵礦石。
分析師們估計，力拓和必和必拓今年可能占到中國鐵礦石進口量的近75%，這得益於澳大利亞距離中國比巴西更近的優勢。
不可避免的是，日本和中國的鋼鐵企業紛紛反對必和必拓/力拓結合，理由是這將限制競爭。不過，主要障礙是反壟斷審批，尤其是歐洲監管機構的審批，以及澳大利亞政府的批准。
然而，必和必拓首席執行官高瑞思(Marius Kloppers)相信，合資計畫將順利跨越這些障礙，于明年中期落實。談到競爭方面的擔憂，他強調必和必拓與力拓成立的是“開採合資企業”，兩家集團將保留各自的行銷安排，針對各自相應的客戶。
該合資企業還將成立一家獨立的“行銷”公司，在現貨市場上銷售至多15%的產量。
該合資企業將作為一個“成本中心”運營，向必和必拓與力拓通過各自行銷部門指定的船舶，交付相同數量的鐵礦石。
去年必和必拓對力拓發起的未遂收購，其核心動機就是整合皮爾巴拉地區鄰近的鐵礦石資產。考慮到力拓此前對必和必拓的敵意，達成這宗交易更為難得。
作為對力拓資產規模較大的補償，必和必拓將向對手支付58億美元，將自己在合資企業的股份從45%提高至50%，這意味著合資企業的估值將達到1160億美元。假定達到了收入方面的協同效應目標，加上成本和資本支出方面的節省，上述估值將升至1260億美元。
瑞銀(UBS)駐悉尼的分析師格林•勞考克(Glyn Lawcock)表示，該合資企業對雙方都是一件好事，而且重要的是，這並不排除必和必拓對力拓發起新的收購報價。
“從戰略角度看……雙方建立鐵礦石合資企業，並不排除必和必拓在某個時候對力拓發起全面收購的可能性，”勞考克表示。
雖然必和必拓董事長安德在杜立石(Jan Du Plessis)4月份晉升力拓董事長數小時內，就提出了雙方結合鐵礦石資產的想法，但在接下來的兩個月內，是高瑞思和力拓首席執行官艾博年(Tom Albanese)完成了大量具體工作，並最終談妥了這宗交易。
根據力拓與中鋁之間的交易條款，力拓不能向其他方面“兜售”自己的資產，但這並不妨礙該公司“聆聽”。
當高瑞思感覺到力拓與中鋁的交易陷入險境時，他推動了必和必拓與力拓之間的商談。
“這宗交易已醞釀了10餘年……等待是值得的，”高瑞思表示。“結合這些資產以及相鄰的配套基礎設施（鐵路和港口），將在開採、開發和財務方面帶來非常、非常大的協同效應。”
高瑞思表示，他預計中國客戶不會因為鳴不平而出現對抗性反應。中鋁曾計畫向力拓注資195億美元，包括獲得皮爾巴拉地區力拓哈默斯利(Hamersley)礦山15%的股份，這一交易于上周告吹。
必和必拓與力拓為凸顯雙方對新合資企業的承諾，商定了對雙方都適用的2.755億美元的分手費，在某一方不能履行某些約定承諾的情況下，必須向對方支付。