LEX專欄：進退維谷的力拓

英國《金融時報》LEX專欄 2009-01-14
正如其他所有負債過高的資產管理者一樣，力拓(Rio Tinto)已開始控制不必要的支出。隨著去年大宗商品價格的飆升，這家全球第三大礦業集團將其2009年資本支出預算提高至逾90億美元的歷史最高水準。上個月，在必和必拓(BHP Billiton)退出對力拓的收購後，面對防止股價暴跌的壓力，力拓表示將把預算削減至40億美元。1月12日有消息稱，力拓的巴西鐵礦石礦Corumbá將再次成為節約開支的重要來源——6個月前，該礦曾是計畫大幅增加資本支出的目標。在金屬價格、工廠需求及擴張資金日漸萎縮之際，採礦專案的擱置並不令人意外。幾乎沒有哪家礦業集團比力拓更亟需限制自由支配支出——該集團淨債務達370億美元，超過其360億美元的市值。
不過，將支出進一步降低至力拓樂觀認為的“生存水準”——資本支出僅25億美元——會很危險。維持性資本支出一般是審計人員所准許的、避免高額折舊費的最低支出，讓資產所有者很難出現轉機。
縮減鐵礦石產量——力拓收益的引擎，占其運營收益近一半——是一種極端措施。在抵禦收購期間，力拓提出了將鐵礦石產量擴大逾兩倍的計畫。力拓的估值反映出其增長選擇餘地的減少：該股目前的遠期市盈率不足3倍，大約是礦業平均水準的一半。在下月公佈集團年度業績時，力拓董事長保羅•斯金納(Paul Skinner)將披露更多關於專案延期的細節，屆時，他應會面臨艱難的局面。當合併在即時，他拒絕與必和必拓高層合作，卻在大宗商品市場的頂峰時期舉債收購了加拿大鋁業(Alcan)，目前看來，他的這些決策比以往任何時候都更值得質疑。
Lex專欄是由FT評論家聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精闢分析。