股市紅盤高開 衰退陰影尤在

（1月4日）陶冬
全球股市在2009年第一日紅盤高開。儘管美國的ISM和歐洲的PMI資料十分難看，預示著實體經濟的形勢在迅速惡化，但是這些難掩投資者對新一年的憧憬。受以巴衝突和俄烏天然氣糾紛的刺激，石油價格上周飆升24%，多數工業金屬價格也有反彈。這是不是新遊戲的開始？筆者認為更似熊市中的反彈。
筆者以為，今年市場可能受到四個故事的影響（按時間順序排列）。１）風險意識有所改善，資金由國債流出，基金降低現金持有比例；２）實體經濟形勢極其惡劣，失業嚴重，企業倒閉加劇，盈利大倒退；３）各國財政刺激下GDP開始反彈，資金憧憬衰退很快結束；４）市場發現企業盈利與GDP的反彈不成比例，民間經濟活動仍然低迷。今年市場還可能被巨企倒閉、個別新興市場國家經濟危機所困擾。通縮壓力在上半年也可能大過預期。
本周許多基金會進行資金的全球重新配置。市場焦點是週五的美國十二月份就業數字，預計失業率會達到7%（vs上月6.7%），而非農業就業人數則減少475K（vs上月-533K）。週三聯儲公佈十二月會議記錄，由此可以管窺貨幣當局作出零利率決策時的心態。週四歐盟十一月失業率可能為7.8%（vs上月7.7%）。