高盛看10號公報... 先實施 獲利先贏

2009-01-10 工商時報
政府與企業針對10號公報是否上路展開激辯，美商高盛證券昨（9）日倒是指出，10號公報對企業經濟活動、現金流量、中長期獲利趨勢的影響微乎其微，外界反應有點「太超過」，反倒是趁目前投資氛圍欠佳時間點先實行的企業，有助於第一季獲利數據的大幅反彈。
金管會對於10號公報如期實施的態度顯然比外界想像的強硬，高盛證券台股策略分析師莊培勳指出，事實上，友達、宏達電、台積電等龍頭廠商都已決定從2008年第四季起開始因應。
莊培勳認為，這些科技大廠這麼做是對的，原因很簡單，市場對台股期望已拉得很低，既然是遲早要反應的會計準則，不如趁buy side客戶不太關心第四季財報的時候趕快因應。
儘管摩根士丹利與港商德意志證券均示警，別輕忽10號公報正式實施後的殺傷力，但外資圈都知道，影響層面主要是台股的投資氛圍。
外資圈之所以認為10號公報對企業的衝擊「象徵意義大於實質意義」，莊培勳認為原因很簡單，因為10號公報對企業經濟活動、現金流量、中長期獲利趨勢的影響可說是微乎其微，差別僅在於在特定會計期間，企業毛利率與獲利會因存貨價格下跌，在轉換期間出現變化。
至於哪些產業的帳面數據受10號公報的影響範圍會較大？莊培勳認為大致上可歸類於以下幾項：一、產品較屬於commodity型者，如DRAM、鋼鐵、塑化；二、存貨平均銷售價格（ASP）面臨較大下滑壓力者；三、毛利率偏低、甚至為負者；四、存貨容易到期者，如通路商；五、存貨周轉率相對較低者，如建商購入的土地。
以鋼鐵為例，由於過去幾個月價格下滑幅度相當大，莊培勳認為市場就存有必須認列鉅額存貨跌價損失的懷疑空間，不過，不管是新舊會計制度，認列是避免不了的，這也是為何他覺得市場可能過度反應10號公報的原因。