俄羅斯基建計劃中的風險

2009 年 01 月 05 日
在過去的動盪年月裡﹐俄羅斯廣袤無垠的土地和濘泥不堪的道路幫助抵禦了外敵的入侵。
不過對建設現代化經濟來說﹐這卻不能算是一種優勢。莫斯科經紀公司Renaissance Capital的數據顯示﹐自前蘇聯解體以來﹐俄羅斯累計將國內生產總值(GDP)的2.3%投入了公共基礎設施建設。西歐和北美的這個比例超過了4%。
與華盛頓和北京一樣﹐莫斯科也希望借助基礎設施投資來抵消經濟放緩。對那些看好俄羅斯的人來說﹐至2015年前投放的1.1萬億美元代表了短期內的一個良機﹐也是一種鞏固俄羅斯長期結構性增長形勢的途徑。
不過要想利用這個機會卻並非易事。被Renaissance定為“流動性良好”的基礎設施類股的平均自由流通股比例只有19%。這不僅意味著投資機會有限﹐而且還增加了俄羅斯企業中少數股東的慣常風險。
計劃投資額的約71%預計將來自私人管道。儘管基礎設施業的資產負債表看起來很健康﹐俄羅斯的企業卻普遍在大舉借債。財政資金充裕﹐不過卻在為支撐盧布而大出血。
希望能投資俄羅斯基礎設施建設的外資應該謹記：俄羅斯經濟仍是一個槓桿作用嚴重、依靠油價支撐的經濟。
此外﹐外國投資者所受大待遇也一直很“ 慘”﹐特別是在“戰略”行業──而有什麼還能比高速公路和電網更具有戰略意義的？
投資者至少應該要求高額風險溢價。