比起LGD 友達遜到爆?

工商時報 2009.01.23 陳泳丞、袁顥庭
友達去年第四季大虧265億元，創下單季虧損最高紀錄，和過去表現一直在伯仲之間的南韓面板廠LGD相比，獲利表現差距大得嚇死人。不過友達真的有這麼差嗎？
去年第四季友達營運績效寫下最差的表現，不但單季大虧，毛利率、營益率分別下探-35％以及-44.3％，也是歷史新低紀錄。
反觀南韓LGD，單季營業額仍維持在新台幣1,000億元以上的水準，扣除4億美元的罰金後，虧損金額不到1億美元，毛利率約-0.7％、EBITDA獲利率約6％維持在正數。兩大面板廠財務表現比一比，出現了有史以來最大的差距。
真正分析起來，匯率和10號公報都會是關鍵因素。
去年韓元重貶60％，單是第四季貶值幅度也超過10％，而南韓面板廠不少零組件採購都是以韓元報價，韓元重貶所帶來的成本優勢相當顯著。根據外資分析師的估計，台韓面板廠材料成本的差距，平均每片面板就高達10％至12％。
此外，今年10號公報上路，也重創台灣面板廠獲利。過去在產能利用率低的時候，閒置產能的成本部分會分攤到存貨與銷貨成本中，但是新的10號公報閒置產能的捐失，則是直接變成銷貨成本。
去年第四季台灣面板廠不接賠錢的訂單，產能利用率創下不到50％的新低紀錄，由於產能利用率偏低，也直接會影響獲利與毛利率。
再來，依照面板廠動輒200億元至300億元的存貨來看，外資預估，10號公報上路所提列的閒置產能與存貨跌價認列損失額度大增，估計友達去年第四季所提列的金額至少在70億至100億元之間。
如果把這些因素所導致的差距都算進去，其實友達與LGD的營運績效，就沒有真的差到那麼多，根據外資分析師的比較，若以LGD的股價PB值來算，友達目前約23元的股價，大約要下修的幅度應在1元左右（這不包含景氣繼續下滑或是全球經濟情勢完蛋等等的假設，只是以目前的股價比股價），總算還給台灣面板業留了一點面子。
不過，後續比較可慮的問題是，不管好景氣到底回不回來？台灣面板業比較偏向代工性質的特性，恐怕會面臨到就算訂單多起來了，台灣能分到的可能會是「比較不甜」的產品代工訂單（例如若監視器面板漲價了，有自家品牌出海口的韓商會自己做，台灣可能TV的訂單會多起來，因為這不好賺），這恐怕才是比較難解的部份。