不只衰退 是深度衰退

2008-12-08 中國時報 【陳忠瑞】
全球景氣從擔憂衰退，終於確定衰退，第二季及第三季已出現連續兩季負成長的經濟體，有全球第二大經濟體歐元區，還有第三大經濟體的日本；而德國也是出現連二季ＧＤＰ負成長，美國雖尚未出現連兩季負成長，但除第三季己衰退外，第四季市場悲觀預估為超過負二．五％的衰退，至此三大經濟體皆淪落至衰退困境，台灣則被政府預告將連三季負成長，故衰退已成事實。然在市場接受衰退事實後，未來更擔憂的不只衰退，而是是否嚴重衰退？
十二月一日聯合國發布「二○○九年國際經濟形勢及展望」報告指出，最悲觀情況是明年全球經濟可能萎縮○．四％，已開發國家可能陷入深度衰退，將使開發中國家經濟成長率降至二．七％。但聯合國也指出，其基本預估是明年全球ＧＤＰ為一％，美、歐、日各衰退○．五％，開發中國家擴張四．六％。
這份悲觀的預估，使市場悲觀氣氛雪上加霜，擔憂全球景氣不只衰退，而是嚴重衰退，不只著陸，而是硬著陸。
是衰退或深度衰退，證之以每個月的總體經濟指標最為實際，然剛公佈十月份的指標的確慘不忍睹，美國供應管理協會（ＩＳＭ）製造業指數陡降至三六．二，創下廿六年來萎縮紀錄。歐元區的採購經理人（ＰＭＩ）指數急跌至三五．六，也創下十一年來最低水準。中國ＰＭＩ指數為三九．八創歷史新低，日本的工業產值與出口衰退，創下七年來最低，而美國耐久財訂單減少六．二％，消費者支出減少一％，創七年來最大降幅，新屋開工率衰退四．五％，更創下十七年來最差水準…等。由以上美、歐、日、中的最新經濟指標觀察，全球景氣的確一步步往「深度衰退」方向靠近。
由於景氣情勢嚴峻，各國政府無不卯足全力救經濟，其中雙率及財政、紓困政策更是加足馬力競相加碼：
（一）利率競降：由於全球通貨膨脹壓力驟減，甚至可能演變成通貨緊縮，故各國央行肆無忌憚競相降息，且降幅不是半碼一碼的降，而是數碼甚至高於一個百分點的大手筆降息，幅度之大讓市場瞠目結舌。相較之下，台灣央行在此一次全球大降息風潮中，作風顯得保守又拖泥帶水。市場更預估美國Fed很快就會把聯邦利率降至○．五％，歐洲央行則可望將利率從三．二五％降至二．七五％。
（二）匯率競貶：由於各國出口成長節節下滑，而出口佔ＧＤＰ比重又高，使匯率貶值成為救出口救經濟最快速有效的方法，尤其亞洲出口佔國內生產毛額比重高達四六％，是許多國家的命脈，中國央行周小川宣示將促貶人民幣以救出口，一時之間亞洲貨幣再次出現競貶局面，今年以來台幣對美元貶值三％，但韓元對美元貶值約三六％，可見台灣與韓國互相競爭的產業，競爭力已大幅流失。
（三）資金競撒：在投資、消費與出口不振下，明年世界各國的經濟成長只有靠政府支出了，各國紛紛推出天文數字的政府支出與紓困方案。各國政府同一時間撒大錢救經濟，手筆之大為歷史首見，預計明年下半年開始，政府大撒錢效應會逐漸醱酵，配合前述幾近零利率政策，難保不會再度出現一波資金海嘯狂潮。（作者為瑞展產經研究公司董事長）