瑞信陶冬：明年中國經濟樂觀 但市場上漲空間有限

2009 / 11 / 17
瑞信分析師認為，從短期來看，中國經濟是比較樂觀的。2010年的市場環境可能跟2001-2002年非常相似，市場不會走熊但上漲空間有限。
據中證報11月17日報道，在16日舉行的媒體見面會上，瑞士信貸亞洲首席經濟分析師陶冬和中國研究部主管陳昌華就2010年的經濟形勢和市場策略進行了闡述。他們認為，2010年的市場環境可能跟2001-2002年非常相似，市場不會走熊但上漲空間有限。
陶冬認為，中國經濟的短期走勢較為樂觀，但中期可能面臨意想不到的困難，目前國際社會對人民幣升值施壓也是非常愚蠢的。他表示，今年三季度經濟數據的看點並不是GDP增加了多少，而是房地產投資的大幅加快。四季度的出口形勢會好起來，12月份的出口有望實現15%-20%的增長。從短期來看，中國經濟是比較樂觀的。
但他同時也指出，今年前9個月的信貸規模高達8.7萬億元，這無論是在國內還是國外近代史上都是前所未有的，由此產生的流動性過熱問題極其嚴重。國內銀行在這輪金融危機中並未受到太大衝擊，因此中國經濟復甦快一點是正常的。但中國與外國受傷的程度不同，卻吃了同樣劑量的藥，從而催生了房地產等資產泡沫，實體經濟面臨虛擬化問題，這非常令人擔心。如果處理不好這個問題，中國可能跟美國、日本一樣，被同一塊石頭絆倒。
在人民幣匯率問題上，陶冬還指出，迫使人民幣升值是「三流」經濟學家的觀點。人民幣如果升值，會使本來已經過熱的流動性變得更加瘋狂，一旦資產泡沫由此全面爆發，國內宏觀調控勢必更加嚴厲，接下來就是經濟掉頭向下。這種演繹無論對國內還是對國外都是非常不利的，畢竟中國目前已經是世界第二大經濟體，影響力不可同日而語。
陳昌華則從市場的驅動力方面進行了闡述。他認為，在國內消費真正啟動之前，中國經濟增長的長期驅動力還是不太明確的，這可能會妨礙中國市場的表現。他指出，目前有三個方面的問題值得關註：一是地方政府在快速增長的基礎設施投資過後，面臨著沉重的債務負擔，整體規模可能達到GDP的三分之一。由於地方政府不能自主提高稅率，唯一彌補財政空虛的手段就是賣地。這種情況將使得明年申批太多的基建項目變得不太可能，因此投資增速可能放緩。二是一線城市房地產價格飛漲，可能導致政策風險。三是分配不均勻，這將成為啟動內需的主要制約因素。陳昌華認為，明年的市場環境可能會非常近似於2001-2002年，在這兩年中，中國已經從金融危機中復甦並實現正常增長，但增長的長期驅動力仍然不明朗。他表示，2010年不應該是一個熊市，但上漲空間有限。