2009年11月10日
投資者正在克服自己日益擔心金融市場本輪普漲有可能慘淡終結的心理﹐將更多資金投入了美國和海外股市﹐以及黃金、石油、銅和垃圾債券。
道瓊斯工業股票平均價格指數週一飆升203.52點﹐升至10226.94點﹐漲幅2.03%﹐創出13個月來的最高收盤點位﹐並且在三個交易日內有兩天上漲200點以上。
黃金期貨價格首次收於每盎司1,100美元左右﹐紐約市場週一尾盤創出了每盎司1,100.80美元的歷史最高價。而美元則受到美國低利率以及可能出現通貨膨脹的拖累﹐兌歐元匯率重拾跌勢﹐紐約匯市週一歐元兌美元曾短暫升穿1.50美元關口﹐最終收於1.4988美元。全球各地股市也再創新高。
推動投資普遍回升的動力部分來自於世界各國政府和央行為刺激經濟而舉債投入的數萬億美元資金﹐他們這樣做旨在結束這場深度經濟衰退。這筆錢提升了企業利潤﹐使股票看上去更具吸引力。由於企業無法將所獲得的資金全部用於生產﹐這些錢有一部分流入了資產市場。
投資者雖然在資產市場上獲得了巨大收益﹐但他們卻出人意料地並不感到滿意。今年3月以來的投資熱潮雖然使投資者獲利豐厚﹐然而其基礎卻不牢靠﹐是那些覺得自己必須冒險下注才能跟上市場潮流的投資經理們推動了這股熱潮﹐但他們對自己所看到的並不滿意。
雖然可能有新的泡沫正在金融市場上形成﹐但歷史經驗表明﹐專家們判定泡沫已經出現的時間與這些泡沫發生破裂的時間總存在一個時間差。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)前主席格林斯潘(Alan Greenspan)雖然早在1996年就對股市的“非理性繁榮”提出了警告﹐但美國股市直到2000年才發生暴跌。雖然許多專家2005年時就警告住房市場正在出現泡沫﹐但直到2006年房市泡沫才開始破裂。
但許多投資者正感到心神不寧。對這些人來說﹐市場正在給人一種“更大的傻瓜”感﹐這意味著許多人並不真正認為自己的投資決策是合理的。他們都在指望過段時間能將投資購入的資產賣給某個“更大的傻瓜”。
與此同時﹐國際貨幣基金組織(IMF)一份認為美元價值依然存在高估的報告則對美元造成了損害﹐這一報告實際暗示美元有可能進一步下跌。報告還說﹐由於美國的低利率﹐投資者紛紛借入美元﹐然後用美元兌換其他貨幣投資購買外國證券。這種所謂的“融資套利交易”雖然加劇了美元的疲軟﹐但卻推動了對美國以外市場的投資。
一些人認為﹐對股市回升能否持久的擔憂太過頭了。他們指出﹐股市在回升前﹐曾在投資者恐慌情緒推動下跌至12年低點。這些人說﹐如果刺激措施導致經濟真的出現復蘇﹐那麼股市上漲就是合理的。
雖然道瓊斯指數目前仍較2007年創下的歷史最高點位低28%﹐但卻已較3月份時的12年低點高了56%。
但其他分析師則認為﹐有跡象顯示市場至少可能出現一次短期回調。在過去的3個交易日中﹐儘管股市連續上漲﹐但紐約證交所的總交易量卻遠低於57.8億股的年內日均水平。紐約證交所週一的交易量為46.6億股。而在不久前股市下跌時﹐紐約證交所的股票交易量卻要高於這一水平﹐這顯示股市的內在支撐力可能正在減弱。
此外﹐雖然道瓊斯指數週一升至13個月高點﹐但包括標準普爾500指數在內的一些涵蓋面更廣的股指卻一直未能回升至近期高點。
黃金價格只有升至每盎司2,291.55美元﹐其經通貨膨脹因素調整後的價格才能趕上1980年時的創紀錄高點﹐這令看多黃金的人認為金價還會進一步上漲。但黃金價格自2001年以來已經上漲了三倍﹐當時每盎司黃金的價格不足260美元。雖然黃金從理論上說是一種抗跌性投資品﹐但在一些投資者看來﹐金價的大幅上漲已經使投資黃金充滿了投機性﹐這也導致一些中、長期內看多黃金的人減少了手中的黃金頭寸﹐至少暫時採取了這一舉措﹐因為他們擔心金價短期內會大幅下挫。
美元的疲弱推動了市場對黃金、石油和銅等替代性投資品的需求﹐一些投資者擔心﹐如果美元觸底反彈﹐即使只是短期現象﹐也有可能擾亂這些市場。
其導致的一個後果是投資者所謂的槓鈴形態﹐在這種局面下抗跌性投資和高風險投資都能獲利。這或許有助於解釋股票和黃金為何雙雙走強﹐以及為何在垃圾債券上漲之際美國國債價格也能維持穩定。
瑞信(Credit Suisse)的策略師Victor Lin週一在一份研究報告中說﹐資金最近流向交易所買賣基金似乎表明﹐投資者在以槓鈴形態應對風險。
他說﹐投資者既將資金投向海外市場等風險較高的投資領域﹐也在買入投資抗跌性股票的基金以及那些能從股市下跌中獲益的基金等較為安全的投資品。
E.S. Browning
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