安東尼．波頓：5大指標透視市場轉折

2009-11-19 工商時報
2008年金融海嘯爆發，敢在10月就提出新一波牛市即將來臨，2009年股市表現絕對好過2008年的基金操盤人，富達國際投資總裁安東尼.波頓（Anthony Bolton）絕對是第一人！但他為何敢如此大膽預測？難道他是為「逆勢操作」而逆勢發表談話？
安東尼.波頓17日晚間向500多名投資人，公開其觀察市場心理轉折點的觀測指標，包括以下五大重點，證明要逆勢操作，絕對要有所依據：
一、歐洲避險基金淨曝險部位：平常在40％至50％間，但今年2月來到最低點12％，目前雖已回到30％，屬正常範圍，並未進入危險區，投資人不用擔心。
二、美元貨幣市場基金規模佔市場總市值比：觀察歷年高低點，也可以看出端倪，尤其今年3月來到最高的47％，意味投資人非常恐慌，均將資金移轉到美元貨幣基金，而目前定存利率低，只要市場回穩，資金就會追尋報酬率較高的市場，11月雖已降到28％以下，但比例仍然偏高，意味市場並未過熱！
三、大型股自由現金流量標準差：亦即將市場最貴股票與最便宜股票的自由現金流量進行比較，可以發現多頭時自由現金流量標準差小，但空頭時自由現金流量標準差就大，以今年3月為例，就來到4個標準差，目前則降為0.75個標準差，如與以前比較，目前股價仍屬便宜。
四、自由現金流量殖利率：統計1986年至2009年9月各區域，除日本外，美、歐、英、亞洲的企業現金殖利率目前均高於平均值，也可以掌握資金流向。
五、投資人投資情緒指數：觀察美國投資人投資情緒指數已由3月的悲觀轉為樂觀。
安東尼.波頓強調，他對市場的轉折點，觀察的三大項，除上述投資人心理因素之外，還包括：
—歷史循環：要長期觀察市場多空表現，看漲多久？跌多少？任何一個成熟市場總是有一個固定型態。
—股票評價：股價淨值比、自由現金流量等，是否超過正常範圍？只要超出，就代表風險或機會來臨。
安東尼.波頓告訴在場的台大學生與投資人，要密切注意投資人的現金部位，如果很高，可能是利空消息已經反映完，也別指望公司告訴投資人，市場或經濟達到轉折點，因為通常他們對高點趨勢改變的判斷，比基金經理人慢。