打擊熱錢 新興市場大布防

2009-11-20 工商時報
面對國際熱錢大軍如潮水湧入，全球新興市場紛紛尋思因應之道，以壓抑國際熱錢與炒家的氣焰，以及避免本國貨幣過度升值。然而此舉也引發國際間對新興市場是否重回資本管制之路的辯論，有的專家認為新興市場即將掀起資本管制熱潮，不過也有專家認為，新興市場的相關行動並非資產管制，而是資本管理，而且也不會重回資本管制。
歐美國家為因應金融風暴而採行的量化寬鬆措施與擴大財政支出，使得國際游資泛濫。這些資金為追求高收益，紛紛湧入經濟領先全球復甦的新興市場，導致新興市場貨幣面臨上漲壓力，並且出現資產泡沫危機，而新興市場政府被迫採取措施來壓抑熱錢的流入。
巴西是最先新採取行動的新興市場。10月中旬，巴西政府宣布對投入當地股市與債市的外資課以2％的稅賦。而在本週三，巴西政府又宣布針對國內企業發行美國存券收據的相關交易課以1.5％的稅賦。國際熱錢大量湧入，已使巴西貨幣里爾今年來升值約36％。
其他新興市場有的也開始採取行動，有的則是在研擬因應之道。例如台灣央行已禁止外資放在定存，印尼則是考慮限制外資擁有央行的短期債券，印度方面則是表示正密切注意國際熱錢的情況，俄羅斯也在考慮採行限制外資流入的措施。
儘管迄今為止，新興市場都沒有提到資本管制，但是市場已有這樣的疑慮。路透的專欄作家賽夫特（James Saft）週四撰文指出，新興市場正興起一波資本管制熱潮。他指出，資本管制措施長期而言也許效果有限，但是短期間的確會有明顯的效果。他擔心這些原本僅是在情勢急迫時才會採取的資本管制行動，如今反而可能成為新興市場面對國際熱錢的制式行動。
不過也有人持不同看法，道瓊斯「Money Talk」專欄作家麥塞森（Rosalind Mathieson）週四指出，亞洲新興市場近來一些行動與官員的談話引發了資本管制的憂慮，不過他們僅是在尋求減緩本國貨幣的漲勢，並不會急著採取資本管制的行動。
他在這篇題為「亞洲是資本管理，並非管制」的文章中指出，亞洲國家已自過去的資本管制經驗得到教訓。資本管制會為他們自己帶來一堆問題，看看泰國就知道了（1997年亞洲貨幣危機的發源地）。
此外，目前亞洲各國貨幣的升值（人民幣除外）情勢大致類似，除非某一貨幣情況脫軌，不然亞洲國家應該都僅限於現行的匯市干預行動與口頭警告，沒有必要擴大到資本管制的規格。
因此，總體而言，亞洲國家目前的動作並非資本管制，而是在於尋求修正這些熱錢的方向。